20251216-联合资信评估-贵州省地方债务化解观察与展望_山重水复疑无路_柳暗花明又一村_19页_2mb

贵州省地方债务化解观察与展望总结

核心内容

贵州省作为西部大开发综合改革示范区，在区域协调发展方面具有重要地位。然而，受制于地理条件、经济结构及财政实力等因素，其地方债务规模持续增长，区域债务负担偏重，城投企业流动性压力显著，负面舆情频发。面对这些问题，贵州省通过多种化债手段取得了阶段性成效，但仍面临长期发展的挑战。

主要观点

• 贵州省地方债务规模较大，区域债务负担不均，贵阳和遵义债务压力突出。
• 城投企业债务结构以长期为主，短期流动性承压，信用利差较高。
• 贵州省财政资源有限，依赖中央转移支付，金融资源和国企资源成为主要化债支撑。
• 中央政府通过“一揽子化债”及增量化债政策给予贵州省大力支持，化债手段日益丰富。
• 贵州省通过债务重组、特殊再融资债券、特殊新增专项债、盘活国有资产等方式逐步化解债务压力。
• 贵州省未来债务化解依赖于经济结构优化和产业高质量发展。

关键信息

一、债务特征

1. 地方债务规模持续增长：截至2024年底，贵州省地方政府债务余额17537.09亿元，城投企业债务约9000亿元，债务率排名全国中上游。
2. 区域债务负担分化：贵阳和遵义城投企业债务占比达60%左右，区域债务压力较重。
3. 部分地市流动性压力较大：黔南州、黔东南州和铜仁市等城投企业现金类资产较少，短期偿债压力较大。
4. 城投债兑付集中：2021年以来，城投债兑付规模逐年递增，至2023年达到高峰，随后有所缓解，但贵阳和遵义兑付压力仍较大。
5. 负面舆情持续存在：2018年以来，非标负面事件数量居全国首位，票据逾期事件频发，主要集中在贵阳、遵义和六盘水。

二、化债资源

1. 财政资源：贵州省财政自给率低于35%，依赖中央转移支付，政府性基金收入对债务利息覆盖程度尚可。
2. 金融资源：存贷比持续上升，金融机构对城投企业支持力度大，但资金来源仍依赖信贷。
3. 国企资源：贵州茅台市值占全省上市公司总市值近85%，为化债提供了重要支撑，但股权减持存在约束。

三、化债措施

1. 金融支持化债：包括债务重组、非标打折兑付、统借统还等方式，2024年首次实践“统借统还”，涉及金额约36亿元。
2. 特殊再融资债券和专项债券：中央政府分配贵州省3528亿元再融资债券额度，2024年累计发行金额居重点省份前列。
3. 盘活国企资源：以“茅台化债”为代表，通过股权划转、减持套现等方式为城投企业提供流动性支持。
4. 其他方式：设立应急资金池、安排财政资金、出让国有资产收益权等方式为化债提供补充。

四、化债表现

1. 债务规模压降：自2022年以来，发债城投企业债务规模持续下降，融资结构有所改善。
2. 城投债净偿还：2021年起，城投债持续净偿还，集中兑付压力减轻。
3. 信用利差收窄：2025年10月底，信用利差较2021年初下降超300BP，但仍处于较高水平。

五、化债展望

1. 短期展望：政策保护期内流动性风险可控，但城投企业还本付息压力仍较大。
2. 长期展望：债务化解依赖地方经济发展和产业转型，贵州省在白酒、矿产精深加工、数字经济、新能源、特色农业及文旅等产业具有明显优势，有望在发展中实现债务化解。
3. 政策支持：中央政府明确“零容忍”监管，设立债务管理司，推动化债进程。
4. 经济转型：贵州省正从“投资驱动”向高质量发展转型，构建现代化产业体系，促进经济可持续发展。

结论

贵州省地方债务化解工作取得一定成效，但仍需持续关注短期流动性压力和长期发展转型。通过政策支持、金融手段及国企资源整合，贵州省有望逐步实现债务的良性滚动和经济的高质量发展。