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高速公路行业2015-2016年研究报告总结

核心内容概述

本报告对2015年高速公路行业进行了回顾，并对2016年行业发展趋势进行了展望。整体来看，行业主业表现稳健，但受到政策调整和经济环境的影响，部分公司业绩承压。与此同时，多元业务成为推动行业增长的重要因素，政策利好和转型步伐加快为行业带来了新的发展机遇。报告建议投资者关注“价值+成长”双驱动的高速公路板块，重点推荐类债标的与转型标的。

主要观点

1. 主业表现稳健：2015年前三季度，高速公路主业增长保持在5%左右，部分公司因特殊事件出现较大波动。
2. 辅业分化显著：多元业务成为影响业绩的第二因素，部分公司因辅业表现突出而业绩增长显著，如现代投资、华北高速、东莞控股等。
3. 政策风险释放：《收费公路管理条例》征求意见稿出台，明确了收费期限延长、费率市场化及收费权可转让等利好政策，有助于提升行业估值。
4. 转型成为趋势：由于收费期限制，企业纷纷寻求多元化发展，金融、地产、广告传媒、新能源等成为热门转型方向。
5. 投资策略建议：推荐关注盈利稳定、股息率高的类债标的与转型成效显著的公司，以实现“戴维斯双击效应”。

关键信息

1. 2015年行业回顾

• 公路运输市场增速放缓：
  • 客运量同比减少0.7%，增幅较去年同期下降2.9个百分点。
  • 货运量同比增长6.0%，增幅较去年同期缩小3.2个百分点。
• 上市公司表现：
  • 行业总收入增长10.41%，但归属母公司净利润仅增长0.47%。
  • 部分公司因非路桥业务收入增长显著，如现代投资、华北高速、中原高速等。
  • 部分公司因辅业下滑影响整体业绩，如海南高速、山东高速等。

2. 2016年行业展望

• 政策利好释放：
  • 收费期限延长、费率市场化、收费权可转让等政策将推动行业市场化发展。
  • 有助于缓解公司财务压力，提升行业估值。
• 转型注入新动力：
  • 企业面临收费期限制，被迫寻求转型。
  • 稳健现金流成为转型的重要支撑，部分企业已进入转型收获期。

3. 投资策略

• 类债标的：
  • 建议关注盈利稳定、派息稳健的公司，如宁沪高速、深高速、东莞控股等。
  • 随着无风险利率下行，类债股票的PE估值和股价有望提升。
• 转型标的：
  • 建议关注转型力度大、副业发展良好的公司，如华北高速、现代投资、东莞控股等。
  • 通过多元化业务提升公司长期成长能力。

4. 重点公司推荐

转型方向与案例

转型方向

• 金融：如东莞控股、现代投资等。
• 地产：如中原高速、海南高速等。
• 新能源：如华北高速、重庆路桥等。
• 广告传媒：如深高速、楚天高速等。
• 运输物流：如深高速、龙江交通等。

转型案例

• 现代投资：通过金融平台和实业投资平台，拓展了金融、环保和房地产等业务，非路桥业务营收占比达61.32%。
• 华北高速：进军光伏行业，2015年上半年光伏收入增长442.10%，带动公司营收增长30.08%。
• 东莞控股：通过股权投资，拓展融资租赁、证券等业务，成为非银金融领域的重要参与者。

风险提示

• 转型成果低于预期：部分公司转型进展缓慢，可能影响业绩增长。
• 车流量受宏观影响：宏观经济波动可能对公路运输量和收入产生较大影响。

总结

2015年，高速公路行业在主业稳健的基础上，辅业表现分化。随着《收费公路管理条例》的出台，政策风险逐步释放，为行业提供了长期利好。同时，行业转型步伐加快，多元业务成为推动业绩增长的新引擎。2016年，建议投资者关注“价值+成长”双驱动的高速公路板块，重点推荐具备高股息率和转型潜力的公司，如宁沪高速、深高速、东莞控股等，以实现估值提升和业绩增长的双重收益。