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天然橡胶市场分析总结（2022年6月）

核心内容概述

2022年6月天然橡胶市场主要关注全球供应增速放缓与国内需求边际修复之间的博弈。整体来看，全球供应增速下滑对价格底部形成支撑，而国内新胶产量预计稳定，但需关注原料价差。市场对终端需求的边际改善存在期待，但同时需警惕海外需求回落的可能。策略上建议阶段性逢低做多RU或RU-NR价差，同时关注国内外需求变化带来的价差机会。

主要观点

• 全球供需：ANRPC多次上调全球产量预期，但认为供需缺口仍有扩大趋势，因此整体观点偏多。泰国和越南的产量预期上调，而印尼产量预期下调，反映出印尼供应状况不佳。
• 国内供需：国内橡胶需求疲软，开工率偏低，企业成品库存高位。但随着国内宏观政策刺激，终端需求有望边际改善。
• 价格走势：RU09合约正向深色胶价格回归，而01合约则关注新胶产量。基差方面，RU略高估，NR略低估。
• 天气影响：7、8月份东南亚地区降雨偏少，可能对原料产出形成利好；而9、10月份降雨偏多，可能对浅色胶供应形成压力。
• 贸易政策：欧美对华轮胎贸易保护关税有松动迹象，若取消将对国内橡胶价格形成利好。但美国制造业PMI下滑，需警惕海外需求回落。

关键信息

一、全球橡胶供需

• 产量：2022年全球产量预计同比增长1.8%，但ANRPC下调印尼产量预期，表明印尼供应仍存在不确定性。
• 消费量：2022年全球消费量预计同比增长2.2%，但海外需求旺盛，尤其是泰国胶需求延续去年趋势，导致泰国杯胶价格坚挺。
• 库存：全球浅色胶库消比略高于去年，而全乳胶消费未见明显改善，交割压力仍存。

二、国内橡胶市场

• 国内产量：预计2022年国内产量同比增长2%，云南正常开割，海南因气候与病害推迟，导致胶水供应偏少。
• 进口与出口：进口量同比增长5%，出口量同比增长3.2%。但进口量与消费量均有所减少。
• 库存：库消比维持在17.7%，库存同比减少1%。表观消费量同比减少3%，反映终端需求疲软。

三、价格与合约分析

• RU合约：RU09合约主要博弈“期现回归”，即向深色胶价格回归，走势具有确定性。01合约则关注新胶产量，目前交割压力较小。
• NR合约：NR更能反映全球深色胶需求及海外原料价格，近期价格下跌可能反映对原料价格下跌的预期，但短期内深色胶价格仍可能坚挺。

四、浓乳炒作与RU走势

• 浓乳价格暴涨，与RU走势背离，主要由于产业链库存少、不易储存，以及海外需求挤压。
• 浓乳炒作逻辑链尚不完整，RU交易标的仍为干胶，而非乳胶。

五、天气与降雨预测

• 泰国：7、8月份降雨量预计低于正常水平，可能改善供应；9、10月份降雨量预计高于正常水平，可能增加浅色胶供应。
• 海南：未来两周降雨减少，可能缓解原料供应紧张。
• 云南：降雨量维持高位，可能影响胶水产出。
• 拉尼娜现象：预计将持续整个北半球夏天甚至早冬，对东南亚降雨及台风有影响。

六、海外需求与贸易政策

• 泰国出口：泰国出口浓乳至中国数量减少，而出口至海外数量增加，反映海外需求强劲。
• 印尼出口：印尼1-4月累计出口同比减少14.5%，反映印尼供应疲软。
• 欧美关税：欧盟普通法院裁决中国胜诉，若取消“双反”税，预计橡胶消费增量约3.23万吨。美国“301”调查关税即将到期，若取消，预计消费增量约10.1万吨。

七、国内需求与政策刺激

• 房地产：房地产开发投资下滑至历史低点，但基建开始发力。
• 购置税政策：2022年购置税减免力度大于往年，预计对橡胶消费有刺激作用，刺激量在0.71-2.48万吨之间。
• 终端需求：国内终端需求疲软，但海外需求强劲，边际增量或来自中国。

未来展望

• 供应端：7、8月份降雨减少，可能改善原料产出；9、10月份降雨增加，可能对浅色胶供应形成压力。
• 需求端：国内需求有望边际修复，但需关注疫情及政策效果。欧美需求可能因流动性收紧而回落。
• 策略建议：基于相对低升水和需求修复逻辑，建议阶段性逢低做多RU或做多RU-NR价差。同时，关注国内外需求转变带来的价差机会。

结论

2022年下半年天然橡胶市场将面临供需博弈的关键时期。全球供应增速放缓对价格形成支撑，而国内需求有望边际改善。市场需关注国内外政策变化、天气影响及贸易摩擦等因素，以把握价格走势和交易机会。