甲醇月报：步入累库周期，甲醇大幅下行-20230506-东吴期货-45页_3mb

甲醇市场月度总结

核心内容概述

2023年4月，甲醇市场整体呈现弱势运行态势。由于供应端利空因素持续发酵，包括存量装置恢复、新增产能释放以及进口增量兑现，同时需求端表现疲软，传统下游进入淡季，导致甲醇价格大幅下行。主力合约在4月28日收盘报收2334元/吨，环比下跌5.04%。尽管部分MTO装置重启，但整体仍处于亏损状态，甲醇市场面临较大的下行压力。

主要观点

• 供应端：春检接近尾声，供应增加预期增强，特别是宁夏宝丰三期240万吨/年甲醇装置负荷提升，09合约内产能或完全释放。
• 需求端：传统下游需求进入淡季，采购量同比偏低，且MTO装置重启后仍维持亏损状态。
• 库存情况：内地及港口库存高位回落，但整体仍处于偏低水平，累库周期持续。
• 进口预期：5月份进口量预计稳固上涨，但需关注运力不足和进口利润偏低带来的阶段性风险。
• 价格走势：甲醇已跌破前低，继续追空有风险，建议逢反弹做空09合约，关注09-01反套机会。
• 风险提示：存量装置恢复不及预期；进口增量不及预期；MTO装置超预期重启；煤炭价格大幅下跌。

月度重点分析

2.1 国内甲醇开工率高位回落，同比偏低

• 4月全国甲醇平均开工率为66.76%，环比下降2.28%。
• 西北地区开工率66.76%，环比下降1.15%。
• 4月甲醇产量为625.36万吨，环比减少31.51万吨。
• 供应端持续增加，市场压力较大。

2.2 煤制和焦炉气制甲醇开工率下降，天然气制甲醇开工率回升

• 煤制甲醇开工率70.73%，环比下降1.92%。
• 天然气制甲醇开工率48.16%，环比上升1.25%。
• 焦炉气制甲醇开工率61.42%，环比下降2.37%。
• 煤制利润提升，气制利润回升，但整体开工率仍偏低。

2.3 外盘开工高位回落，进口利润在盈亏平衡线附近震荡

• 4月甲醇进口量预计92.47万吨，环比下降18.41%。
• 5月进口量预计稳固上涨至120万吨左右。
• 外盘区域价差震荡，进口利润维持在盈亏平衡线附近。

2.4 内地库存高位回落，订单量环比走强但同比偏低

• 4月底全国企业总库存为31.61万吨，环比减少17.38%。
• 待发订单量环比增加5.92%，但同比偏低。
• 供应增加和需求疲软共同作用下，库存持续下降。

2.5 MTO开工率回落，沿海地区MTO装置仍维持亏损

• 4月国内MTO平均开工率为76.77%，环比下降1.45%。
• 华东沿海MTO装置加权模拟利润维持亏损状态。
• 部分MTO装置因轻烃裂解投产而提前停车或降负。

2.6 传统下游加权开工率高位回落，传统下游综合利润区间震荡

• 4月传统下游加权开工率为48.97%，环比下降1.78%。
• 综合利润区间震荡，剔除醋酸后利润同比偏高。
• 随着梅雨季来临，传统需求将进入淡季。

2.7 传统下游采购需求回升，MTO采购需求下降

• 传统下游采购量环比上升26.02%，但同比偏低。
• MTO企业采购量环比下降18.17%，同比偏低。
• 原料库存同比偏高，但MTO装置仍处于亏损状态。

供需基本面数据

4月供需平衡表

• 4月全国甲醇开工率为66.76%，产量625.36万吨，进口量92.47万吨。
• 总供应为727.68万吨，总需求为739.63万吨，供需差为-11.95万吨。
• 期末库存为103.01万吨，库消比为13.93%。

供应端

• 产能：全国甲醇产能为10231万吨，西北地区产能为2500万吨。
• 开工率：全国开工率66.76%，西北开工率76.31%。
• 产量：全国产量625.36万吨，西北产量174.8万吨。
• 新增产能：宁夏宝丰三期240万吨/年装置负荷提升，预计09合约内产能释放。

需求端

• 传统下游：开工率48.97%，综合利润区间震荡。
• MTO：开工率76.77%，加权模拟利润维持亏损。
• 订单量：待发订单量27.55万吨，签约订单量环比走强。

价格、价差、仓单

• 价格走势：甲醇主力合约4月28日收盘2334元/吨，环比下跌124元/吨。
• 价差：09-01价差维持反套机会，建议逢高反套。
• 仓单：甲醇仓单数量下降，市场参与者观望情绪浓厚。

总结

综上所述，甲醇市场在4月受到供应端利空与需求端疲软的双重影响，价格大幅下行。未来需关注供应端新增产能释放、进口增量兑现以及需求端的季节性变化。建议投资者在逢高做空09合约的同时，关注09-01反套机会，同时警惕供应不及预期及煤炭价格下跌等风险。