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转债市场周度总结

核心内容

本周转债市场整体表现偏弱，中证转债指数下跌2.84%，市场风险偏好有所回落。转债市场结构上呈现普跌格局，高价券跌幅显著大于中、低价券，弱资质低价券持续承压，市场对弱资质转债的担忧情绪未减。

主要观点

• 市场表现：本周权益市场放量震荡，A股日均成交额超3.2万亿元，但转债市场整体表现弱于权益，多数个券下跌，评级A及以下转债相对抗跌。
• 估值情况：截至本周五，全市场转债价格中位数为138.03元，较上周末下跌3.39元；百元平价溢价率（加权平均）上升至34.84%，而中位数溢价率下降至38.66%。
• 信用风险：当前转债整体估值处于相对高位，需警惕局部信用风险事件超预期。弱资质转债如三房转债、宏图转债、龙大转债等跌幅均超4%，且其正股均被实施退市风险警示。
• 评级变动：本周顾中转债等5只转债更新评级，其中航新转债由A-降至BBB。根据模型测算，当前24只转债存在评级下调风险（概率 >20%），其中9只风险较高（概率 >50%）。
• 模型预测：评级预测模型对2025年转债的预测准确率达91.16%，其中评级不变的转债预测精确率为97.46%，成功预警了18只实际下调的转债。
• 操作建议：短期建议优先选择偏股低溢价率转债，谨慎对待低价、双低风格转债，防范局部信用风险。

关键信息

转债市场表现

• 指数表现：中证转债下跌2.84%，上证转债下跌2.23%，深证转债下跌3.67%；万得可转债等权下跌2.54%，万得可转债加权下跌2.55%。
• 行业表现：仅1个行业收涨，其余28个行业均下跌。电子、非银金融、机械设备行业涨幅居前；通信、国防军工、煤炭等行业跌幅较大。
• 个券表现：本周多数转债下跌（282只/331只），其中弱资质转债表现较差。

转债估值变化

• 全市场转债价格中位数为138.03元，较上周末下降3.39元。
• 百元平价溢价率（加权平均）为34.84%，较上周末上升0.62pct；中位数溢价率为38.66%，较上周末下降2.38pct。

转债供给与条款

• 新上市：本周新上市3只转债。
• 一级审批：本周一级审批数量为7只。
• 下修与赎回：4只转债公告预计触发下修，6只公告不下修；8只转债公告预计触发赎回，1只公告不赎回，2只公告提前赎回。仍在回售申报期的转债共2只。

风险提示

1. 基本面变化超预期；
2. 权益市场波动剧烈；
3. 转债估值波动超预期。

评级说明

• 股票投资评级：预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、10%~20%为“增持”、-10%~10%为“持有”、-10%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：预期行业指数相对于同期基准指数，涨幅5%以上为“强于大市”、-5%~5%为“中性”、-5%以下为“弱于大市”。

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