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债券市场周报总结（2015.3.30-2015.4.3）

核心内容概览

本报告总结了2015年4月4日至4月10日间，中国交易所债券市场的主要动态、走势分析、高收益债券情况以及信用债相关风险提示。报告由大通证券研究员徐虹撰写，旨在为投资者提供市场参考。

一、消息面分析

1. 信贷资产证券化实行注册制
   央行宣布已具备相关业务资格的机构可向央行申请注册，自主分期发行信贷资产支持证券，简化了发行流程。

2. 央行一季度例会召开
   提出继续实施稳健的货币政策，保持适度流动性，推动利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提升直接融资比重，降低融资成本。

3. ST湘鄂债构成实质违约
   中科云网因未能筹集到期利息及回售资金，正式确认“ST湘鄂债”构成实质性违约，这是中国债市首例公募债券本金违约事件，打破了“刚性兑付”传统观念。

4. 新一轮电子储蓄式国债发行
   财政部计划在4月10日至19日发行至多400亿元电子式储蓄国债，期限为3年和5年。

5. 公司债发行新老划断
   证监会发布修订后的《公司债券发行与交易管理办法》，扩大发行主体范围、简化流程、实施分类管理。为减少影响，已受理项目仍按旧标准执行。

6. 央行公开市场操作
   本周（4月4日-4月10日）将有500亿元逆回购到期，上周（3月28日-4月3日）净投放50亿元。

二、交易所债券市场走势

• 上证国债指数：震荡走高，周涨幅为0.09%，周成交量达12.58亿元，高于上周。
• 上证企债指数：震荡，周涨幅为-0.02%，周成交量为58.18亿元，较前一周下降。
• 国债收益率变化：各关键期限收益率全线上行，1年期国债收益率下行0.8BP，3年期上行1.44BP，5年期下行2.58BP，7年期上行7.22BP，10年期上行0.72BP。
• 企业债收益率变化：中债AAA等级企业债收益率全线上行，1年期下行4.13BP，3年期、5年期、7年期、10年期分别上行6.9BP、4.49BP、4.49BP、4.69BP。
• 城投债走势：中高等级收益率多数走高，低等级5年期以下收益率走低。
• 信用债走势：A-以上等级信用产品收益率全线走升，A-以下品种收益率回落，反映出市场风险偏好上升及低等级违约事件的影响。

三、AA+等级以上高收益债券一览

以下为截止4月3日收盘的AA+等级以上信用债（到期收益率高于6.5%、日均交易量不低于200万）：

四、信用债风险提示

1. 暂停上市风险
   2013年已亏损的公司债中，2014年预告续亏的个券面临暂停上市风险，已暂停上市的个券面临退市风险。

   • ST湘鄂债：净利润-5.69亿元，预告续亏
   • ST银鸽债：净利润-3.02亿元，预告续亏
   • ST华锦债：净利润-1.62亿元，预告续亏

2. 信用债交易所市场负面事件
   多起信用债负面事件发生，包括主体评级调低、债项评级调低、自律处分、未及时拨付兑付资金等，主要涉及内蒙古奈伦集团、四川科伦药业、宿迁市致富皮业有限公司、安徽蓝博旺机械集团等发行人。

五、其他风险提示

• 股市资金流出风险：股市反弹导致部分资金撤离债市。
• 美元升值风险：美元长期升值可能引发海外资本回流美国企业。
• 城投债供给增加：城投债发行规模大幅上升，可能影响市场供需。
• 优先股发行：优先股的推出可能对债市产生影响。
• 低等级信用债违约冲击：ST湘鄂债违约事件对市场信心造成冲击，可能引发信用债市场调整。

六、分析师声明与免责条款

• 报告由徐虹撰写，具有证券投资咨询执业资格。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告版权归大通证券所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。

大通证券股份有限公司
2015年4月7日