> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 闻泰转债：\*ST落地，正股连续跌停后如何判断 ## 核心内容概览 闻泰科技股份有限公司（以下简称“闻泰科技”）因对安世境外子公司控制权受限，导致容诚会计师事务所对其2025年度财务报告出具**无法表示意见**，进而被实施“\*ST”标识。正股自年报公布后连续跌停，公司面临业绩亏损、可转债兑付压力及供应链中断等多重挑战。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、审计问题与财务影响 - **审计受限原因**： - 安世境外子公司因荷兰法院裁决，控制权受限，导致无法获取相关财务数据。 - 信息系统审计受限，影响2025年第四季度业绩审计。 - **财务处理**： - 将安世境外投资按公允价值确认为**其他权益工具投资34.32亿美元**（折合人民币243.83亿元）。 - 合并财务报表层面确认**投资损失89.48亿元**，导致2025年净利润为**-87.48亿元**。 - 扣除非经常性损益后净利润为**-3.16亿元**，显示主营业务仍有一定盈利基础。 ### 二、半导体业务表现 - **2025年整体情况**： - 半导体业务收入136.16亿元，同比下降7.47%，毛利率37.41%，净利润22.60亿元，同比下降1.60%。 - 第四季度半导体业务收入14.91亿元，净利润2.75亿元，但整体业绩受ODM业务亏损、可转债利息支出、印度资产包损失等因素影响。 - **2026年第一季度**： - 收入8.16亿元，净利润-1.89亿元，扣除非经常性损益后为-1.90亿元。 - 半导体业务收入8.08亿元，净利润0.13亿元，毛利率27.42%，低于全公司平均水平。 - 公司解释盈利差异为：可转债费用、房产折旧、人力成本、诉讼中介费等。 ### 三、可转债兑付压力 - **转债余额**： - 截至2026年一季度末，可转债余额约为**86亿元**。 - **公司应对策略**： - **优先推动转股**：4月10日下修转股价至**32.66元/股**，但转股价值仅**51.56元**，溢价率高达**71.8%**，下修效果有限。 - **若无法转股，则努力偿还**：公司强调将盘活非核心资产，加强与资本市场的沟通，传递公司价值。 - **资产与负债情况**： - 流动资产：货币资金33.09亿元、交易性金融资产13.38亿元、应收账款15.16亿元、存货14.77亿元。 - 非流动资产：固定资产32.74亿元、无形资产4.50亿元。 - 负债：应付账款约8.2亿元、其他金融债务约2.8亿元。 - **可变现资产总额约63亿元**，远低于可转债余额86亿元。 ### 四、供应链与产能恢复 - **供应链中断**： - 原依赖安世境外的晶圆断供，境内封测能力未被充分利用。 - 关联方上海临港晶圆厂产品更高端（12英寸），尚未实现替代。 - **产能恢复预期**： - 当前产能已逐步打通，MOSFET和逻辑IC实现国内闭环。 - 二极管、三极管、保护器件等产品正在加速研发和量产。 - 预计**下半年开始供应链恢复**，但需良好外部环境支持。 ### 五、未来展望与风险提示 - **经营改善方向**： - 通过产能爬坡、客户订单恢复，推动营收与毛利率回升。 - 加强精细化管理，优化人员结构，降低单位成本。 - **风险因素**： - 供应链恢复存在不确定性。 - 正股价格波动对转股影响显著。 - 资产变现存在较大困难，尤其是非核心资产处置可能带来损失。 - **无明确国资救助迹象**，重要股东无锡国联集成电路投资中心持续减持。 ## 总结 1. **审计问题**：因控制权受限和信息系统审计受限，导致无法完整审计安世境外相关业务，影响财务报告出具。 2. **业绩表现**：2025年大幅亏损，但半导体业务仍有盈利，需关注ODM业务及非经常性支出影响。 3. **可转债兑付**：公司采取转股与偿债双轨策略，但当前资产不足以覆盖可转债余额，需依赖未来经营改善。 4. **供应链恢复**：目前部分产品已实现国内闭环，预计下半年恢复，但需时间与外部环境支持。 5. **正股价格**：连续跌停，影响转债转股意愿，需稳定股价以提升转股效果。 6. **资产处置**：若经营无法持续，需考虑变现非核心资产，但面临较大损失风险。 ```