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闻泰转债：*ST落地，正股连续跌停后如何判断

核心内容概览

闻泰科技股份有限公司（以下简称“闻泰科技”）因对安世境外子公司控制权受限，导致容诚会计师事务所对其2025年度财务报告出具无法表示意见，进而被实施“*ST”标识。正股自年报公布后连续跌停，公司面临业绩亏损、可转债兑付压力及供应链中断等多重挑战。

主要观点与关键信息

一、审计问题与财务影响

• 审计受限原因：

  • 安世境外子公司因荷兰法院裁决，控制权受限，导致无法获取相关财务数据。
  • 信息系统审计受限，影响2025年第四季度业绩审计。

• 财务处理：

  • 将安世境外投资按公允价值确认为其他权益工具投资34.32亿美元（折合人民币243.83亿元）。
  • 合并财务报表层面确认投资损失89.48亿元，导致2025年净利润为**-87.48亿元**。
  • 扣除非经常性损益后净利润为**-3.16亿元**，显示主营业务仍有一定盈利基础。

二、半导体业务表现

• 2025年整体情况：

  • 半导体业务收入136.16亿元，同比下降7.47%，毛利率37.41%，净利润22.60亿元，同比下降1.60%。
  • 第四季度半导体业务收入14.91亿元，净利润2.75亿元，但整体业绩受ODM业务亏损、可转债利息支出、印度资产包损失等因素影响。

• 2026年第一季度：

  • 收入8.16亿元，净利润-1.89亿元，扣除非经常性损益后为-1.90亿元。
  • 半导体业务收入8.08亿元，净利润0.13亿元，毛利率27.42%，低于全公司平均水平。
  • 公司解释盈利差异为：可转债费用、房产折旧、人力成本、诉讼中介费等。

三、可转债兑付压力

• 转债余额：

  • 截至2026年一季度末，可转债余额约为86亿元。

• 公司应对策略：

  • 优先推动转股：4月10日下修转股价至32.66元/股，但转股价值仅51.56元，溢价率高达71.8%，下修效果有限。
  • 若无法转股，则努力偿还：公司强调将盘活非核心资产，加强与资本市场的沟通，传递公司价值。

• 资产与负债情况：

  • 流动资产：货币资金33.09亿元、交易性金融资产13.38亿元、应收账款15.16亿元、存货14.77亿元。
  • 非流动资产：固定资产32.74亿元、无形资产4.50亿元。
  • 负债：应付账款约8.2亿元、其他金融债务约2.8亿元。
  • 可变现资产总额约63亿元，远低于可转债余额86亿元。

四、供应链与产能恢复

• 供应链中断：

  • 原依赖安世境外的晶圆断供，境内封测能力未被充分利用。
  • 关联方上海临港晶圆厂产品更高端（12英寸），尚未实现替代。

• 产能恢复预期：

  • 当前产能已逐步打通，MOSFET和逻辑IC实现国内闭环。
  • 二极管、三极管、保护器件等产品正在加速研发和量产。
  • 预计下半年开始供应链恢复，但需良好外部环境支持。

五、未来展望与风险提示

• 经营改善方向：

  • 通过产能爬坡、客户订单恢复，推动营收与毛利率回升。
  • 加强精细化管理，优化人员结构，降低单位成本。

• 风险因素：

  • 供应链恢复存在不确定性。
  • 正股价格波动对转股影响显著。
  • 资产变现存在较大困难，尤其是非核心资产处置可能带来损失。
  • 无明确国资救助迹象，重要股东无锡国联集成电路投资中心持续减持。

总结

1. 审计问题：因控制权受限和信息系统审计受限，导致无法完整审计安世境外相关业务，影响财务报告出具。
2. 业绩表现：2025年大幅亏损，但半导体业务仍有盈利，需关注ODM业务及非经常性支出影响。
3. 可转债兑付：公司采取转股与偿债双轨策略，但当前资产不足以覆盖可转债余额，需依赖未来经营改善。
4. 供应链恢复：目前部分产品已实现国内闭环，预计下半年恢复，但需时间与外部环境支持。
5. 正股价格：连续跌停，影响转债转股意愿，需稳定股价以提升转股效果。
6. 资产处置：若经营无法持续，需考虑变现非核心资产，但面临较大损失风险。