深度报告-20220925-天风证券-华宝新能-301327.SZ-竞争优势拉开追赶时间_纯正的便携式储能龙头_21页_839kb

华宝新能（301327）总结

核心内容

华宝新能是一家全球领先的便携式储能企业，其产品填补了充电宝与燃油发电机之间的空白市场，主要应用于户外出行和应急备灾等场景。公司凭借品牌、渠道和产品矩阵等先发优势，占据行业领先地位。2020年公司市场份额达21.0%，为全球第一。

主要观点

• 产品定义：便携式储能产品是小型储能系统，容量在100-3000Wh之间，输出功率1-3KW，具备轻便、易携带、可为多种设备供电等优势。
• 行业增长：便携式储能行业自2016年推出后迅速发展，2016-2020年CAGR达152%，2021年预计市场规模达111.3亿元，yoy+161.3%。预计2022-2025年CAGR为40.9%，市场规模有望达到645.62亿元。
• 市场分布：美国、日本为主要市场，分别占据全球出货量的47%和30%。中国、欧洲等市场潜力巨大，未来有望放量。
• 竞争力分析：公司具备品牌、渠道和产品矩阵优势，产品轻质化、覆盖容量段密集，同时拥有本土供应链和M2C生产模式，成本控制能力优于海外品牌如Goal Zero。
• 盈利预测：预计2022-2024年营收分别为40.0、70.0、96.5亿元，归母净利分别为4.15、7.78、9.75亿元，yoy分别为48.5%、87.6%、25.3%。公司给予2023年PE35X，对应目标股价283.9元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

行业背景

• 便携式储能产品容量在100-3000Wh之间，可满足户外活动和应急备灾场景需求。
• 2020年市场规模达42.6亿元，16-20年CAGR+190%，预计2021年市场规模111.3亿元，yoy+161.3%。
• 美国和日本为主要市场，分别占全球出货量的47%和30%。

公司核心竞争力

• 品牌：公司自有品牌“Jackery”和“电小二”在国内外电商平台上销量领先。
• 渠道：线上销售占比达88.4%，同时线下渠道布局逐步完善，覆盖商超、零售商等。
• 产品：产品矩阵密集，覆盖多个容量段，轻质化优势显著，满足消费者对便携性的需求。
• 成本：依托国内供应链和M2C生产模式，具备较强成本控制能力。

市场空间与增长预测

• 全球销量预测：预计2025年全球销量达2148万台，2022-2025年CAGR+46.3%。
• 全球容量预测：预计2025年全球市场需求达15.5GWh，2022-2025年CAGR+58.2%。
• 市场规模预测：预计2025年全球市场规模达645.62亿元，2022-2025年CAGR+40.9%。

盈利预测与估值

• 营收预测：2022-2024年营收分别为40.0、70.0、96.5亿元，同比增长72.8%、75.0%、37.8%。
• 净利预测：2022-2024年归母净利分别为4.15、7.78、9.75亿元，yoy分别为48.5%、87.6%、25.3%。
• 估值：基于可比公司PE估值，给予2023年PE35X，对应股价283.9元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 行业需求不及预期：宏观经济不景气或疫情冲击可能影响户外出行需求。
• 境外经营恶化风险：贸易摩擦可能增加出口门槛和关税成本。
• 第三方平台相关风险：电商平台政策变化可能影响销售。
• 竞争加剧风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 产品结构单一风险：产品结构单一可能限制增长。
• 存货管理风险：存货管理不善可能影响资金周转。
• 测算具有主观性：预测基于假设，仅供参考。

财务数据与估值表

行业与公司对比

市场空间测算

风险提示

• 行业需求不及预期
• 境外经营恶化风险
• 第三方平台相关风险
• 竞争加剧风险
• 产品结构较为单一风险
• 存货管理风险
• 测算具有主观性，仅供参考