深度报告-20221229-财通证券-华宝新能-301327.SZ-以品牌为核心_打造全球便携储能龙头_29页_4mb

华宝新能：全球便携储能行业领导者总结

核心内容

华宝新能是一家全球领先的便携储能企业，专注于锂电池储能类及其配套产品的研发、生产与销售。公司以自主品牌Jackery和Geneverse为核心，通过M2C（制造商到消费者）模式实现高效运营和成本控制，同时通过线上与线下渠道布局，不断拓展市场影响力。公司目前主要产品为便携储能设备，同时提供太阳能板等配件，市场覆盖全球。

主要观点

• 市场地位：华宝新能在全球便携储能市场占据领先地位，2021年市占率已达21%，并持续提升。
• 成长空间：便携储能行业仍处于成长期，预计2022-2025年全球市场规模CAGR为45%，市场渗透率将持续提升。
• 产品优势：公司产品在电池容量、重量、性价比等方面具有显著优势，技术积累深厚，研发投入高。
• 品牌建设：Jackery品牌影响力显著，通过线上营销和YouTube等平台推广，品牌官网营收占比持续增长。
• 供应链优势：M2C模式缩短供应链，提升效率，公司具备自主生产能力，采购依赖度低。
• 未来展望：家庭储能业务将成为第二成长曲线，公司通过Geneverse品牌布局户储市场，具备技术复用优势。

关键信息

市场表现

• 公司2022年营收预计为35.6亿元，2023年58.6亿元，2024年87.6亿元，分别同比增长53.6%、64.7%、49.5%。
• 归母净利润预计分别为3.6亿元、7.3亿元、11.5亿元，同比增长27.6%、104.6%、57.2%。
• 当前PE（2022-2024年）分别为51X、25X、16X，公司被给予“增持”评级。

产品结构

• 便携储能：容量80Wh-2000Wh，功率100W-2200W，适用于多种场景，2021年营收占比80%。
• 太阳能板：作为便携储能搭配产品，2021年营收占比19%。
• 充电宝：公司已逐步剥离该业务，2021年营收占比0%。

业务模式

• M2C模式：公司自主生产制造，降低中间环节成本，提升品牌影响力和产品迭代效率。
• 线上线下结合：公司线上渠道为主，2021年线上营收占比86.3%，线下渠道占比6.5%，2021年线下营收同比增长1916%。

品牌与市场

• Jackery品牌：已在全球市场建立强大影响力，2021年品牌官网营收占比15%，2022年1-9月达到22%。
• YouTube内容投放：占公司市场推广投入的70%，提升品牌曝光度。
• 亚马逊平台：Jackery持续入选BestSeller Top10，2022年6月Geneverse亚马逊市占率已达Top5。

供应链

• 上游采购：公司主要采购电芯、逆变器、结构件等，采购金额占比逐年下降，2021年电芯采购占比27.93%。
• 中游生产：公司具备自主生产能力，外协加工占比低，2021年仅为1.69%。
• 下游销售：品牌议价能力强，公司通过M2C模式实现高毛利空间。

家庭储能业务

• Geneverse品牌：2020年推出，主打中高容量备电产品，2022年市占率近5%。
• 户储趋势：预计2022-2025年全球户储市场复合增速达88%，欧洲市场需求更偏向绿电投资，美国偏向补充公用供电与短期应急。
• 技术复用：公司具备便携储能与户储的共性技术，有望快速拓展户储业务。

财务分析

• 营收与利润：2022年Q1-3营收22.3亿元，同比增长44.3%，归母净利润2.5亿元，同比增长19.7%。
• 毛利率：2022年Q1-3综合毛利率为45.8%，同比下降2.3pct。
• 净利率：2022年Q1-3净利率为11.4%，同比下降2.4pct。
• 存货管理：公司存货持续增加，但周转天数有所优化，2022年Q1-3存货周转天数提升主要由于旺季备货。

风险提示

• 新品上市不及预期
• 原材料价格波动
• 境外经营环境波动
• 市场竞争加剧

未来展望

• 品牌与技术优势：公司通过持续研发投入和市场推广，巩固品牌影响力，提升产品附加值。
• 家庭储能潜力：Geneverse系列产品将逐步向户内场景拓展，未来有望成为公司第二成长曲线。
• 行业趋势：随着户外活动普及和应急需求增加，便携储能市场将持续增长，行业集中度将提升。

财务预测