深度报告-20220920-开源证券-华宝新能-301327.SZ-公司首次覆盖报告_便携储能龙头_布局家庭储能探索第二曲线_33页_4mb

报告摘要

华宝新能（301327.SZ）总结

核心内容概述

华宝新能是一家便携储能领域的龙头企业，以ODM业务起家，逐步打造自主品牌“Jackery”和“电小二”，并积极布局家庭储能市场。公司凭借技术积累、品牌建设及全球化战略，在便携储能产品领域占据领先地位，并在家庭储能领域展现出较强的潜力。公司2022年股价为210.50元，总市值为202.08亿元，流通市值为48.99亿元，当前PE为53.2倍，未来三年盈利预测显示公司具有良好的增长前景。

主要观点

1. 便携储能行业处于发展黄金期

需求端：欧美日市场户外活动用电需求旺盛，同时灾害频发带来家庭应急备电需求增长。精致户外理念和电网稳定性问题推动便携储能市场快速发展。
供给端：锂电池技术升级与成本下降为行业带来增长红利，便携储能产品具备更高的便携性、更低的使用成本和更环保的特性，相较于传统燃油发电机更具竞争力。
市场趋势：便携储能产品中高容量段份额持续提升，行业集中度较低，未来将向头部品牌集中。

2. 华宝新能竞争优势显著

品牌与渠道：公司依托“Jackery”和“电小二”品牌，线上销售占比达86.86%，亚马逊等平台表现突出。品牌官网营收快速增长，反映客户粘性提升。
产品优势：公司产品以轻便和高充电效率为特点，尤其在1000Wh以上容量段表现亮眼，产品竞争力强。
供应链与成本控制：公司拥有本土供应链优势，结合M2C模式，有效控制成本，提升盈利能力。

3. 家庭储能布局前景广阔

产品过渡：公司推出“Geneverse”品牌，主打家庭储能，通过堆叠式移动家储和UPS接入技术逐步向并网固定式家储过渡。
技术互通：便携储能与家庭储能底层技术相通，公司已有技术积累，有望快速拓展至家庭储能领域。
行业机会：家庭储能市场因用电成本上升及各国政策支持而具备增长潜力，公司有望借助品牌和渠道优势占据一席之地。

关键信息

财务表现

营收与利润：2019年以来公司营收和归母净利润快速增长，2021年营收达23.15亿元，归母净利润达2.79亿元。2022年H1营收增长35.77%，但净利润仅增长2.2%，主因成本和费用上升。
盈利能力：2019-2021年毛利率维持在50%左右，2021年受成本压力影响毛利率有所下滑。线上毛利率高于线下，反映品牌优势。
财务指标：2022H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别提升至24.11%、3.80%、3.41%，财务费用率下降，反映汇兑收益影响。

市场拓展

海外市场：公司以海外市场为主，2021年境外销售收入占比达92.55%，美国、日本、欧洲为主要市场。
线上渠道：亚马逊、日本乐天、日本雅虎、天猫、京东等平台均实现快速增长，品牌官网营收占比提升显著。
线下渠道：与HomeDepot、HarborFreightTools等零售商合作，提升品牌认知度和市场渗透率。

产品矩阵

便携储能产品：覆盖100Wh~500Wh、500Wh~1000Wh及>1000Wh等多个容量段，其中高容量段（>1000Wh）表现尤为突出。
配套产品：太阳能板及其他配件销售快速增长，2021年太阳能板营收达4.4亿元。
家庭储能产品：推出HomePower ONE、HomePower PRO等产品，具备灵活扩容和并网供电能力。

投资建议

公司作为便携储能行业龙头，短期品牌优势明显，中长期产品与供应链优势稳固。预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.80亿元、5.72亿元、8.27亿元，对应EPS为3.96元、5.95元、8.61元，PE分别为53.2倍、35.4倍、24.4倍。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧
便携储能行业需求可能饱和
家庭储能拓展不及预期

附：财务预测摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1,070	2,315	3,571	5,074	6,766
YOY（%）	235.4	116.4	54.2	42.1	33.3
归母净利润（百万元）	234	279	380	572	827
YOY（%）	541.4	19.5	36.0	50.5	44.7
EPS（元）	2.44	2.91	3.96	5.95	8.61
P/E（倍）	86.4	72.4	53.2	35.4	24.4