深度报告-20230216-国盛证券-华宝新能-301327.SZ-十年一剑_便携储能龙头蓄势腾飞_33页_2mb

报告摘要

华宝新能（301327.SZ）总结

核心内容

华宝新能是一家成立于2011年的便携储能行业龙头企业，起初以充电宝ODM业务为主，后于2015年转型便携储能领域，并在2016年推出首款锂电池便携储能产品。公司目前拥有“Jackery”和“电小二”两大自主品牌，产品涵盖便携储能设备、太阳能板和充电宝等，满足户外活动和应急备灾等多场景需求。

主要观点

市场前景广阔
全球便携储能市场正处于快速增长阶段，2016-2021年出货量和市场规模CAGR分别为148%和184%。预计到2026年，全球便携储能市场规模将超过900亿元，年均复合增长率（CAGR）达52.3%。
产品优势显著
便携储能产品具备轻便、绿色无污染、度电成本低等优势，可替代传统燃油发电机。公司产品覆盖容量范围广，从160Wh至2160Wh，且高容量产品占比持续提升，有助于提高毛利率。
线上销售占比提升
公司线上销售收入占比从2016年的57.8%快速提升至2021年的86.9%，成为公司主要销售渠道。品牌官网自2020年起成为第二大收入来源，占比达17.4%。
全球化布局加速
公司产品已销往欧美、日、英、德、加等国家和地区，全球化进程加快。公司通过建立多个海外子公司，实现对不同市场的精准布局。
盈利预测积极
预计公司2022-2024年收入分别为37.8亿元、62.0亿元和95.5亿元，归母净利润分别为3.8亿元、7.3亿元和11.5亿元。公司PE预计从2021年的62.7倍降至2024年的15.2倍，盈利水平有望持续提升。
研发与技术领先
公司重视研发投入，近三年研发费用CAGR达167.1%，拥有254项专利，其中发明专利31项。研发人员占比达23%，核心技术人员具备20年以上锂电池从业经验，保证了公司的技术优势。
行业竞争格局
2020年全球便携储能CR5达36%，华宝新能市场份额最大，分别为16.6%（出货量）和21.0%（营收）。公司产品竞争力强，具备较强的品牌影响力和市场地位。

关键信息

公司成立与发展历程
公司成立于2011年，从ODM业务转型便携储能，2016年推出首款锂电池便携储能产品，2020年设立“广东省分布式太阳能只能小型储能工程技术研发中心”，并多次获得国际工业设计奖项。
产品结构
公司主要产品包括便携储能产品、太阳能板和充电宝，其中便携储能产品和太阳能板占收入比重超98%。
财务表现
2020年营业收入为10.7亿元，2021年达23.15亿元，2022-2024年预计收入分别为37.8亿元、62.0亿元和95.5亿元。归母净利润2020年为2.34亿元，2021年为2.79亿元，预计2022-2024年分别为3.79亿元、7.32亿元和11.51亿元。
盈利指标
公司毛利率长期保持在47%以上，净利率在10%-12%之间。公司流动比率和速动比率均保持在合理水平，资产负债率逐年下降，2022H1为60%。
市场渗透率预测
2026年全球便携储能产品在户外活动、应急备灾及其他领域的渗透率分别预计达到15.9%、19.4%和8.3%。
风险提示
风险包括地缘政治风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险及市场空间测算偏差风险。

估值与评级

估值指标
公司P/E从2021年的62.7倍降至2024年的15.2倍，P/B也从34.2倍降至6.3倍，EV/EBITDA从54.9倍降至12.0倍。
评级
首次覆盖，给予“增持”评级。

财务指标概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	1070	2315	3783	6199	9547
归母净利润（百万元）	234	279	379	732	1151
EPS（元/股）	2.44	2.91	3.95	7.62	11.99
P/E（倍）	74.8	62.7	46.1	23.9	15.2
P/B（倍）	77.2	34.2	19.6	10.8	6.3

财务健康状况

资产负债率
2020年为61.0%，2021年为63.6%，预计2022-2024年分别为53.4%、53.2%和46.4%。
流动比率与速动比率
2020年为1.6，2021年为1.5，预计2022-2024年分别为1.8、1.8和2.1。速动比率从0.9提升至1.2，显示短期偿债能力增强。
存货与应收账款
存货周转天数从2020年的187.7天增加至2022H1的187.7天，主要因备货增加。应收账款周转天数保持在16天以下，显示公司回款能力强。

市场与竞争

主要市场分布
美国和日本为全球最大的便携储能市场，2020年合计占全球出货量的76.9%。中国为全球最大产能供应国，2020年占全球出货量的90.7%。
行业竞争格局
2020年行业CR5为36%，华宝新能市场份额最大，分别占出货量和营收的16.6%和21.0%。主要竞争对手包括安克创新、派能科技、正浩科技等。