20221007-东吴证券-华宝新能-301327.SZ-便携式储能先行者_品牌渠道壁垒高筑_26页

华宝新能（301327）总结

核心内容

华宝新能是一家便携式储能领域的领先企业，通过业务转型，从充电宝ODM业务发展为便携式储能及太阳能板等产品的自主品牌运营。公司通过“境内+境外”、“线上+线下”的全方位布局，构建了强大的品牌与渠道壁垒，成为行业龙头。

主要观点

• 行业前景广阔：便携式储能行业受益于精致露营理念普及和应急备灾意识增强，需求快速增长。预计2022年全球出货量达840.8万台，2025年达2242万台，复合增长率显著。
• 应用场景广泛：主要应用于户外活动与应急备灾，其中户外活动市场渗透率预计由2022年的2.3%提升至2026年的15.9%，应急备灾市场渗透率由3%提升至19.4%。
• 产品结构优化：公司产品矩阵丰富，涵盖多种容量与价格段，满足不同用户需求。随着大容量产品占比提升，产品结构向高容量化发展。
• 渠道优势明显：公司采用“线上直营+第三方平台+线下渠道”模式，其中第三方平台为主要销售渠道，2021年占比达68.9%；品牌官网和线下渠道占比也在不断提升。
• 盈利能力强劲：公司毛利率保持高位，2020年达56.1%，2021年为47.4%。盈利预测显示，2022-2024年归母净利润分别为3.8/7.03/10.4亿元，增速分别为+36% / +85% / +48%，对应PE分别为59x / 32x / 22x。给予2023年42倍PE，目标价308元，对应市值295亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 品牌与市场拓展：公司通过“Jackery”和“电小二”两个品牌分别拓展国际市场与国内市场，品牌影响力和市场占有率不断提升。
• 产能与销售情况：2021年理论产能达81.49万台，产销率维持高位，公司产能扩张迅速，市场需求强劲。

关键信息

• 市场分布：公司产品已销往中国、美国、日本、英国、德国、加拿大等国家，且在多个电商平台搜索榜单中排名领先。
• 财务表现：2021年实现营收23.15亿元，同比增长116.4%；归母净利润2.8亿元，同比增长19.5%。
• 产品对比：公司产品在容量、重量、售价等方面具有较强竞争力，尤其在单瓦时售价和重量方面表现突出。
• 风险提示：
  • 销售主要依赖第三方电商平台，存在政策与经营风险；
  • 境外经营环境可能恶化，影响公司业务；
  • 市场竞争加剧，可能影响公司利润空间；
  • 产品结构单一，存在市场波动风险；
  • 新股股价波动较大，投资风险较高。

盈利预测与估值

产品矩阵与市场表现

• 便携储能产品：公司主推产品为Jackery和电小二品牌，主要型号包括Powerbar 83、Explorer系列、户外电源系列等，产品容量范围广，从80Wh至2004Wh，覆盖高中低市场。
• 太阳能板：公司配套太阳能板产品，2021年太阳能板营收占比达24%，配套率逐步提升。
• 充电宝：公司充电宝业务已基本退出产品矩阵，主要聚焦便携储能与太阳能板。

渠道与市场策略

• 线上销售：公司早期通过亚马逊等平台推广，2021年线上销售占比达65%-70%，其中亚马逊贡献51.8%的收入。
• 线下渠道：公司已与JVC、Canon、HomeDepot等知名渠道商合作，线下销售收入占比提升至6.5%。
• 品牌官网：公司已建立美国和日本品牌官网，推动M2C模式发展，2021年官网销售收入占比达15%。
• 代言人策略：公司聘请“侣行夫妇”和Chip Wade作为代言人，增强品牌曝光与市场认知。

行业竞争格局

• 市场集中度：前五名企业占据约50%市场份额，其中华宝新能市占率16.6%，位居第一。
• 产品替代趋势：便携储能正加速替代小型燃油发电机，特别是在应急和户外场景中，因环保、便携性等优势受到青睐。

风险提示

1. 销售主要通过第三方电商平台的风险；
2. 境外经营环境恶化的风险；
3. 市场竞争加剧的风险；
4. 产品结构单一的风险；
5. 新股股价波动较大的风险。

图表目录摘要

• 图1：公司发展历程
• 图2：公司主要产品基本情况
• 图3：便携式储能与传统燃油发电机对比
• 图4：公司前十大股东结构
• 图5：营业收入及增速
• 图6：归母净利润及增速
• 图7：主营业务收入拆分
• 图8：分产品毛利率
• 图9：境外主营业务收入地区分布
• 图10：公司期间费用率
• 图11：公司利润率水平
• 图12：便携储能在户外场景应用示意图
• 图13：全球便携储能需求测算
• 图14：全球便携储能市场规模预测
• 图15：全球便携储能生产国家分布
• 图16：全球便携储能销售国家分布
• 图17：户外活动家庭数量与市场渗透率
• 图18：美国户外露营家庭数量
• 图19：中国露营地相关企业注册数量
• 图20：便携储能在应急用电领域市场规模与渗透率
• 图21：全球应急领域分场景新增需求预测
• 图22：锂电池组平均单位成本变化
• 图23：不同容量产品市场份额变化趋势
• 图24：中国小型柴油发电机行业备用电源市场规模
• 图25：中国小型柴油发电机行业移动电源市场规模
• 图26：2020年全球便携储能竞争格局（按出货量）
• 图27：2020年全球便携储能竞争格局（按营收）
• 图28：主营业务境内外销售占比
• 图29：境外市场线上线下销售占比
• 图30：主营业务收入按销售平台构成
• 图31：官网直营M2C模式销售收入占比提升
• 图32：京东户外电源品牌排名
• 图33：可比公司产品对比
• 图34：便携式储能产品产能、产量、销量情况
• 图35：侣行夫妇作为“电小二”代言人
• 图36：Chip Wade作为“Geneverse”代言人
• 图37：分业务盈利预测
• 图38：可比公司估值

财务预测与指标

投资评级

• 公司投资评级：买入，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 行业投资评级：增持，预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上。

综上，华宝新能作为便携式储能行业的先行者，凭借强大的品牌影响力与多渠道布局，具备持续增长的潜力，未来业绩增长确定性较高。