20220823-首创证券-中国巨石-600176.SH-2022年半年报点评报告_业绩高增_需求和产能稳步扩张助力业绩持续增长_3页_604kb

中国巨石2022年半年报总结

核心内容概览

中国巨石（600176.SH）在2022年上半年实现了显著业绩增长，营收和净利润均大幅上升。公司作为全球玻纤行业龙头，凭借技术优势、成本控制和费用管理能力，持续扩大市场份额。同时，公司积极拓展产能，响应新能源和电子化趋势，推动业务发展。

主要财务数据

• 营收与利润：2022年上半年公司实现营收119.10亿元，同比增长39.13%；归母净利润42.06亿元，同比增长61.96%；扣非归母净利润28.30亿元，同比增长12.64%。
• 季度表现：第二季度营收67.77亿元（+48.48%），归母净利润23.70亿元（+54.53%），扣非归母净利润13.88亿元（-4.49%）。
• 盈利指标：上半年整体毛利率为37.03%，同比下降9.66个百分点；扣非净利率为24.68%，同比下降4.90个百分点。
• 费用率：期间费用率为6.73%，同比下降3.30个百分点，显示公司降本增效成效显著。

产品与市场表现

• 产品销量：粗纱及制品销量107.02万吨，同比小幅下滑1.88%；电子布销量3.28亿米，同比大增47.75%，主要受益于下游需求旺盛及电子纱产能提升。
• 行业趋势：在新能源和电子化背景下，公司热塑、风电、电子产品销量稳步增长，反映出市场需求持续扩张。

产能扩张进展

• 成都基地：年产15万吨短切原丝生产线于5月底点火投产。
• 桐乡总部：智能制造基地年产10万吨细纱配套3亿米电子布生产线于6月顺利点火。
• 九江与埃及基地：项目建设稳步推进，预计进一步增强公司产能布局。

投资建议与盈利预测

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为209.60亿元、231.23亿元和250.13亿元；归母净利润分别为67.85亿元、74.89亿元和80.63亿元。
• PE估值：对应PE分别为8.82倍、7.99倍和7.42倍，显示公司估值持续下降，但盈利预期稳步提升。

财务比率分析

• 成长能力：营收增速分别为6.36%、10.32%和8.17%；归属母公司净利润增速分别为12.55%、10.37%和7.67%。
• 获利能力：毛利率预计维持在48.20%左右；净利率预计从30.59%提升至32.37%。
• ROE与ROIC：ROE预计从26.71%提升至30.16%；ROIC预计从18.24%提升至22.47%。
• 偿债能力：资产负债率从46.33%降至37.72%；净负债比率从25.43%降至17.42%。
• 营运能力：总资产周转率预计从0.45提升至0.52；应收账款周转率从13.69降至11.66；应付账款周转率从4.72降至4.53。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响下游需求。
• 行业产能集中投放：可能导致行业竞争加剧。
• 出口不及预期：可能对业绩增长产生压力。

总结

中国巨石在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于电子布销量的大幅上升和产能扩张。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司通过降本增效措施有效控制了费用率。随着新能源和电子化趋势的持续，公司有望在未来几年实现业绩持续增长，维持“买入”评级。