20220823-国信证券-中国巨石-600176.SH-2022年中报点评_盈利高位有韧性_产能产品结构优势凸显_7页_1mb

中国巨石 (600176. SH) 2022年中报总结

核心内容

中国巨石在2022年上半年实现营业收入119.1亿元，同比增长39.1%，归母净利润42.1亿元，同比增长62.0%，超出业绩预告中值。扣非归母净利润为28.3亿元，同比增长12.6%。基本每股收益为1.05元/股，其中非经常性损益主要来自于出售贵金属带来的处置收益15.5亿元。

2022年第二季度单季度营收为67.8亿元，同比增长48.5%，归母净利润为23.7亿元，同比增长54.5%。扣非归母净利润为13.9亿元，同比下降4.5%。公司整体业绩表现强劲，主要得益于海外市场需求旺盛及产品结构优化。

主要观点

• 业绩表现优异：公司2022H1业绩高于预期，主要受益于资产处置带来的非经常性收益。
• 海外业务增长显著：海外收入45.9亿元，同比增长67.2%，成为业绩增长的重要驱动力。
• 产品结构优化：电子布销量同比增加47.7%，显示公司在高附加值产品上的布局成效显著。
• 盈利能力保持高位：虽然综合毛利率同比下降9.7个百分点至37%，但玻纤及制品毛利率仍维持在45.5%，显示公司在核心业务上的盈利能力。
• 成本控制有效：公司通过产能调整和产品结构优化，有效降低了能源及材料价格上涨的影响，保持了产品综合成本的低位。
• 费用率下降：期间费用率同比下降3.3个百分点至6.7%，其中财务费用率因利息收入和汇兑收益增加而显著下降。

关键信息

• 营收与净利润增长：2022H1营收同比增长39.1%，净利润同比增长62.0%，其中电子布销量增长显著。
• 毛利率变化：综合毛利率同比下降9.7个百分点至37%，Q2毛利率下降18.1个百分点至31.3%，但玻纤及制品毛利率保持相对高位。
• 产能布局加速：多个新项目如期推进，包括巨石成都、桐乡总部、九江和埃及的生产线，预计2022年内陆续投产。
• 盈利预测上调：考虑到上半年非经常性损益的贡献，上调盈利预测，预计2022-2024年每股收益分别为1.61/1.72/1.89元/股，对应PE分别为9.3/8.7/7.9倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司作为玻纤龙头，竞争优势明显，成长潜力大。

产品结构与战略

公司正全力打造风电、热塑、电子“三驾马车”，持续优化产品结构，中高端产品比例稳步上升。产能布局优势进一步凸显，有助于提升公司整体竞争力和抗周期能力。

财务指标

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响市场需求。
• 产能投放超预期：可能导致竞争加剧。
• 原燃料价格上涨超预期：可能影响成本控制。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司作为玻纤行业龙头，具备较强的成长性和盈利能力，未来增长潜力值得期待。