20220823-德邦证券-中国巨石-600176.SH-龙头盈利稳健_降本增效引领差异化竞争_4页_474kb

中国巨石（600176.SH）买入评级总结

核心内容概述

中国巨石（600176.SH）是一家处于化工/化学制品行业的龙头企业，当前股价为14.85元，分析师闫广给出“买入”评级，并将合理价格区间设定为25.05-28.39元。报告分析了公司2022年上半年的财务表现、行业环境、产能扩张以及未来发展趋势，认为公司在行业高景气度下保持盈利稳健，并通过降本增效和产能扩张进一步巩固龙头地位。

主要观点

• 盈利能力稳健：公司2022年上半年实现营收119.1亿元，同比增长39.13%；归母净利润42.06亿元，同比增长61.96%。尽管Q2毛利率同比大幅下滑18.14个百分点，但公司通过资产处置（如贵金属销售）增厚了业绩。
• 出口需求旺盛：Q2出口销售占比为38.55%，环比提升，国内需求受疫情影响有所延后，但国外需求保持强劲，为公司业绩提供了支撑。
• 产能稳步扩张：公司持续扩大电子纱和粗纱产能，包括新增10万吨电子纱及3亿米电子布生产线，以及推进九江基地智能制造项目。预计未来每年新增产能20-30万吨，进一步提升行业市占率。
• 产品结构优化：公司通过技改和新增产能，优化产品结构，提升高端产品（如热塑纱、风电纱）的占比，增强竞争力。
• 成本优势显著：公司积极扩张原材料产能，如玻纤级氧化钙和碳酸钙生产线，进一步巩固成本优势，推动降本增效。
• 财务指标向好：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率逐步提升，显示良好的偿债能力和运营效率。经营活动现金流保持增长趋势。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为119.1亿元，同比增长39.13%。
• 归母净利润：42.06亿元，同比增长61.96%。
• 扣非归母净利润：28.3亿元，同比增长12.64%。
• 毛利率：Q2为31.31%，同比下降18.14个百分点，但整体毛利率预计稳定在45.3%-47.5%之间。
• 每股收益：2022年预计为1.67元，2023年为1.84元，2024年为2.00元。
• PE估值：对应2022-2024年PE分别为8.95、8.14、7.46倍，显示估值处于低位，具备成长空间。

产能与项目进展

• 电子纱产能：预计2022年底达到27万吨，配套电子布产能提升。
• 粗纱产能：埃及基地新增8万吨粗纱生产线，预计2022年底投产。
• 九江基地：智能制造基地建设持续推进，原材料产能扩张，增强成本控制能力。

行业环境

• 行业景气度：尽管Q2电子纱价格小幅回落，但行业整体仍保持高景气度，特别是高端产品需求稳定。
• 市场表现：公司股价表现优于市场，尤其在2022年上半年，显示出较强的抗风险能力。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司稳健的盈利能力和持续的产能扩张，分析师闫广维持“买入”评级。
• 目标价区间：25.05-28.39元，反映公司未来成长潜力。

风险提示

• 行业新增供给超预期：可能影响行业利润空间。
• 全球经济下滑：可能拖累下游需求。
• 原燃料价格上涨：可能压缩公司利润空间。

总结

中国巨石凭借其强大的成本控制能力、持续的产能扩张和优化的产品结构，在行业高景气背景下保持盈利稳定。公司通过技术进步和资产处置提升了业绩表现，同时积极布局智能制造和原材料产能，进一步增强竞争力。分析师认为，公司具备较强的α属性，能够有效抵御周期波动，维持行业领先地位。在当前估值水平下，维持“买入”评级，目标价区间为25.05-28.39元，显示对公司未来发展的信心。