20220424-开源证券-金能科技-603113.SH-公司年报点评报告_成本上涨拖累Q4业绩_价差扩大_新项目有望修复业绩_4页_772kb

金能科技 (603113.SH) 总结

核心内容

金能科技（603113.SH）在2022年4月24日发布的年报点评报告中，维持“买入”投资评级。公司2021年实现营业收入119.8亿元，同比增长58.7%；归母净利润9.4亿元，同比增长5.1%。其中，第四季度营收40.6亿元，同比增长88.4%，但归母净利润为-2.0亿元，同比大幅下降178.9%，主要受成本上涨和丙烯-丙烷价差缩窄的影响。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年整体业绩：公司全年营收和净利润均实现增长，但Q4因成本压力和价差缩窄出现亏损。
• 盈利预测调整：由于Q4业绩受拖累，分析师适当下调盈利预测，并新增2024年预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.0亿元、16.0亿元和21.2亿元，同比增长分别为39.4%、22.8%和32.7%。
• EPS预测：预计2022-2024年每股收益分别为1.52元、1.87元和2.48元，对应PE分别为7.1倍、5.8倍和4.3倍。

2. 业务板块表现

• 焦炭业务：全年销量230.8万吨，同比下降5.9%，毛利率21.1%，同比减少1.9个百分点，主要由于原料煤炭价格上涨。
• 炭黑业务：销量45.6万吨，同比增长24.4%，吨售价6575元，同比增长42.8%，毛利率提升28.1%，盈利显著扩大。
• PDH业务：因烯烃产品投产初期成本较高，导致Q4毛利为-499元/吨，暂时拖累业绩，但预计随着项目运行成熟，盈利能力将逐步修复。

3. 成长性与转型

• 青岛PDH项目：公司首个石化项目，单体规模全球最大，项目运行初期烯烃收率78%，市场平均为80%，预计未来将实现降本增效。
• 二期建设：90万吨/年PDH和2*45万吨/年高性能聚丙烯项目正在建设中，计划于2023年第四季度投产，届时PDH产能将翻倍至180万吨/年，烯烃产能将提升至135万吨/年。
• 新能源布局：公司计划建设1000MW海上光伏发电装置，配套储能设施，预计年发电量12亿度，年减排CO₂ 135万吨，契合碳中和政策。

关键信息

财务数据

• 2022年预测：营收173.54亿元，归母净利润13.03亿元，毛利率14.7%，净利率7.5%，ROE为13.4%。
• 2023年预测：营收174.85亿元，归母净利润16.00亿元，毛利率15.7%，净利率9.2%，ROE为14.1%。
• 2024年预测：营收244.21亿元，归母净利润21.24亿元，毛利率15.5%，净利率8.7%，ROE为15.8%。
• 估值指标：P/E从2021年的9.9倍降至2024年的4.3倍，P/B从1.1倍降至0.7倍，EV/EBITDA从5.4倍降至1.4倍，显示估值逐步下降。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 原料及产品价格波动
• 项目建设进度不及预期

未来展望

分析师认为，随着青岛PDH项目运行成熟、二期建设推进、以及丙烯-丙烷价差扩大，公司盈利有望修复。同时，公司积极布局新能源领域，有助于提升未来成长性。

总结

金能科技在2021年实现营收和净利润增长，但Q4因成本上涨和价差缩窄出现亏损。公司通过青岛PDH项目转型石化业务，并计划建设二期项目以扩大产能。同时，公司布局海上光伏项目，符合碳中和趋势。分析师认为，公司盈利有望修复，维持“买入”评级。未来成长性明显，但需关注经济恢复、价格波动及项目建设进度等风险因素。