20230921-首创证券-春秋航空-601021.SH-公司简评报告_需求恢复_供给提升_二季度盈利领先_3页_375kb

报告摘要

春秋航空（601021）在2023年上半年实现了显著的盈利恢复，主要得益于需求端的复苏和供给侧的优化。公司通过提升运力和精细化成本管理，有效推动了业绩增长。本报告维持“买入”评级，并对2023-2025年的盈利预测进行了调整。

盈利恢复显著：2023年上半年，春秋航空实现收入80.30亿元，同比增长119.76%；归母净利润8.38亿元，同比增长20.83亿元，实现扭亏为盈。
二季度表现亮眼：2023年第二季度，公司营业收入同比大幅增长222.35%，环比增长7.90%，归母净利润同比增加12.91亿元，环比增加1.27亿元，显示盈利能力显著提升。
需求端复苏：五一、端午、暑运等节假日推动航空出行需求，公司客运量、客座率等指标恢复至2019年同期的高位，运输总周转量、旅客周转量、运输旅客分别同比增长75.6%、81.3%、71.1%，恢复至2019年同期的102.3%、101.7%、101.2%及96.2%。
供给侧优化：公司运力投入增加，总体可用座位公里同比上升49.6%，其中国际和港澳台航线增长显著，恢复至2019年同期的四成左右。
盈利预测调整：公司2023-2025年归母净利润预测由21.1/34.2/42.7亿元调整为25.4/36.7/45.1亿元，以最新收盘价计算PE分别为21.8、15.1、12.3，显示未来盈利预期良好。
投资建议：基于需求恢复和供给提升的双重驱动，公司盈利有望持续改善，建议投资者关注其中长期发展。

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2023E	178.5	113.33	25.4	183.69	2.60	21.81
2024E	223.9	25.41	36.7	44.40	3.75	15.11
2025E	248.8	11.10	45.1	22.81	4.60	12.30

资产负债表：资产总计由2022年的434.20亿元增长至2025年的456.58亿元，负债合计由297.27亿元下降至212.52亿元，资产负债率由68.46%降至46.54%。
现金流量表：经营活动现金流显著改善，2023年预计为5105百万元，2024年和2025年分别为7628百万元和7653百万元。
利润表：营业利润由2022年的-3417百万元大幅增长至2023年的2828百万元，归母净利润由-3036百万元转为正增长。
主要财务比率：
- 毛利率：由-38.49%上升至17.77%。
- 净利率：由-36.27%上升至14.23%。
- ROE：由-22.17%上升至15.65%。
- ROIC：由-10.94%上升至14.60%。
- 总资产周转率：由0.19上升至0.54。
- 每股收益：由-3.10元上升至4.60元。