新型烟草行业专题研究报告：“一支烟”视角解构HNB：产品内驱为核，政策规范踔厉前行_37页_3mb

新型烟草专题分析报告总结

核心内容概述

本报告从“一支烟”的构成角度出发，深入探讨加热不燃烧（HNB）产品的技术迭代空间与技术壁垒形成机制。结合全球HNB与雾化电子烟的市场规模与增速，分析其产品属性、技术路径、市场空间及政策影响，旨在为投资者提供关于HNB供应链的洞察。

主要观点

1. HNB行业发展趋势

• HNB市场全球复合增速达 46.2%，已从2017年的55.5亿美元增长至2021年的262.3亿美元。
• HNB与雾化电子烟在“减害”方面分别通过降低反应温度与减少氧气量实现，两者均为烟草替代路径。
• 产品迭代方向以“趋近真烟”为核心，提升用户体验，产品力验证推动行业加速发展。

2. HNB产品技术迭代空间

• 硬件维度：美观度与耐用性是主要升级方向，IQOS等产品通过外观优化、电池性能提升等实现体验改善。
• 加热系统：从电阻加热向电磁加热升级，提升加热效率与温度控制能力，降低消费者维护成本。
• 烟支结构：薄片与香精是影响“烟气”的关键变量，HNB薄片用量为传统薄片的5~8倍，香精用量为传统香精的10倍。
• 滤嘴棒：材料与结构创新是关键，需在降温与抽吸体验之间取得平衡。

3. 市场空间测算

• 在HNB渗透率20%的假设下，预计：
  • 烟具终端零售规模为 307亿元，出厂规模为 141亿元。
  • 薄片市场规模为 242亿元，香精市场规模为 48亿元。

4. 政策影响

• 政策管控力度是影响各国电子烟渗透率的关键因素，包括广告、包装、口味、税收等方面。
• 中国目前未明确HNB政策，但雾化电子烟受控，HNB市场仍处于政策观察期。

5. 供应链机会

• HNB供应链具备成长潜力，建议关注：
  • 劲嘉股份：通过收购优质标的，完善新型烟草全产业链布局。
  • 思摩尔国际：深度布局HNB烟具，与中烟合作密切。

关键信息

技术迭代方向

• 加热系统：电阻加热 → 中心加热 → 电磁加热，提升用户体验与减害效果。
• 烟支结构：薄片与香精的工艺改进，实现口感与香气的优化。
• 滤嘴棒：材料与结构创新，以降低烟气温度、提升使用舒适度。

市场格局

• 国际巨头：菲莫国际（PMI）、英美烟草（BAT）、日本烟草（JT）等主导HNB市场。
• 国内厂商：中烟体系内企业已布局HNB供应链，具备先发优势。

政策与市场

• 政策影响：各国对电子烟的定位与监管差异，影响渗透率曲线斜率。
• 市场渗透：HNB在日韩、俄罗斯等国渗透率较高，而在中国仍处于探索阶段。

供应链企业

• 优质供应链企业：具备快速迭代能力，可在HNB产品力提升中获得成长机遇。
• 资质壁垒：传统烟草薄片生产公司拥有进入HNB领域的资质优势。

投资建议

• 投资者应关注HNB供应链环节，包括烟具、薄片、香精等。
• 建议关注 劲嘉股份 和 思摩尔国际 等企业，把握HNB技术迭代与市场扩张带来的成长机会。

风险提示

• HNB政策放开存在不确定性。
• 技术迭代风险可能导致产品竞争力下降。
• 新产品推广可能不及预期，影响市场渗透。

图表要点

• 图表1：雾化电子烟与HNB市场规模与增速对比。
• 图表2：国际烟草巨头在HNB和雾化电子烟领域的布局。
• 图表3：2013-2021年HNB重点国家和地区规模增长。
• 图表4：2006-2021E雾化电子烟重点地区规模及变动。
• 图表5：雾化电子烟渗透地区较HNB更广。
• 图表6：2021年各国HNB与雾化电子烟渗透率。
• 图表7-8：雾化电子烟与HNB工作原理及部件构成。
• 图表9-10：HNB产品研发历史与新型卷烟感官质量评判标准。
• 图表11-15：加热系统技术对比与迭代路径。
• 图表16-21：HNB与传统卷烟气溶胶形成原理与工艺。
• 图表22-27：HNB薄片与香精的制备工艺与市场测算。
• 图表28-32：HNB滤嘴棒、PMI研发投入与专利情况。
• 图表33-39：PMI减害烟草产品研究与市场表现。
• 图表40-41：IQOS用户数与草本HNB品牌发展情况。

结论

HNB行业在减害与产品力验证下，正加速演进。技术迭代、产品力提升与政策导向是影响其长期渗透空间的关键因素。国际巨头主导市场，国内供应链企业具备成长潜力，建议投资者关注HNB产业链相关标的。