深度报告-20250619-浙商证券-新型烟草行业深度报告_HNB新品迭代_体验加强_渗透率有望加速提升_39页_4mb

报告摘要

市场现状与增量空间
- 全球HNB市场规模：2024年市值389亿美元（+13%），全球渗透率6%（不含中国）。
- 重点市场渗透率：日本48%、意大利31%，预计美国市场即将打开。
- 消费群体：以25-40岁有戒烟/减害需求的传统烟民为主，长期扩容空间大于雾化烟和口含烟。
- 税收与政策：税收体系完善，减害性易论证，市场进入门槛较高。
产品技术迭代与体验提升
- 核心技术：加热技术迭代（如电磁加热、温控曲线优化）、产品便携性提升、连抽次数增加。
- 代表产品：菲莫IQOS三代迭代、英美烟草Glo Hilo（5秒加热）、日本烟草Ploom X。
- 技术路线：
  - 菲莫：电磁加热、高温段（350℃）。
  - 日本烟草：低温蒸汽技术（早期）向高温加热演进（200-350℃）。
  - 英美烟草：电阻加热结合红外线加热。
行业格局与竞争分析
- 市场集中度：HNB竞争格局集中，菲莫（59%全球份额）和英美烟草（追赶中）占据主导。
- 渗透率提升：
  - 日本市场：菲莫市占率69.8%，英美16.3%。
  - 意大利市场：菲莫82.8%，英美15.5%。
- 增长潜力：美国、中低收入国家（如俄罗斯、雅典）是下一大增长点。
投资标的推荐
- 思摩尔国际：HNB核心供应商，产品力提升，受益于Glo Hilo全球推广（T+V）。
- 盈趣科技：IQOS核心零部件供应，2025年业绩逐季向好，2026年新品拉动增长。
风险提示
- 消费修复、海外需求放缓、行业竞争加剧是主要风险。