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2025年信用债市场展望：危与机分析

天风证券最新报告指出，2025年信用债市场将面临高风险与高机会并存的局面，全年信用债或以低收益率开市，核心问题在于“资产荒”延续及票息持续压缩。

核心观点

1. 风险方面：

   • “资产荒”延续：银行贷款需求指数处于低位，净息差下行且未现拐点，2025年融资需求难以改善，信用债供给偏弱。
   • 票息变薄：高收益资产稀缺，信用债收益率处于低位，推升市场博弈难度。
   • 城投风险控制不宽：退平台进度慢、清零节点确定晚，但信用风险可控。
   • 二永债供给收缩：特别国债补行核心资本后，银行发债需求减弱，净融资可能下滑。

2. 机会方面：

   • 中期久期优选：在货币政策可能边际宽松、利率中枢下移背景下，拉长久期占优。
   • 超长信用债博弈机会：流动性改善为利差压降提供支撑，一级市场扩容带来投资机遇（5年以上信用债）。
   • 二永债作为稳健选择：信用风险低、流动性好，10年期二永债可兼顾久期和防守。
   • 城投区域分化：东部地区下沉更乐观，中西部关注化债力度高的区域。
   • 产业债短久期机会：股东支持力度强的国企、优质上市及龙头民企发行的短久期产品值得关注。

总结

2025年信用债市场将面临政策与资金面双重推动下的低位震荡格局，超长信用债和二永债有望延续热度，而城投债与产业债因区域分化和信用风险控制提供结构性机会。投资者需把握久期提升、区域下移和产业短久期三大主线。