20221031-国信证券-东方电气-600875.SH-存量订单加速交付_公司业绩稳健增长_8页_2mb

东方电气 (600875.SH) 详细总结

核心内容

东方电气（600875.SH）作为中国重要的能源装备制造商，在2022年前三季度展现出稳健的业绩增长。公司不仅在火电和抽水蓄能领域占据重要地位，还受益于行业需求的提升，实现了收入和利润的双重增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年前三季度，公司实现营收405亿元，同比增长21%；归母净利润25.0亿元，同比增长34%；扣非归母净利润21.3亿元，同比增长38%。Q3单季度营收126亿元，同比增长18%，环比下降8%；归母净利润7.3亿元，同比增长40%，环比下降14%；扣非归母净利润7.0亿元，同比增长118%，环比下降10%。
• 新签订单增长：公司前三季度新增生效订单538.2亿元，同比增长15%。其中，清洁高效能源装备和可再生能源装备分别增长30%和33%，而工程与贸易及新兴成长产业则略有下降。
• 火电业务受益于政策支持：随着新能源可靠保障容量不足及全国电力供应偏紧，火电等支撑性能源新增规划加速推进。东方电气作为我国燃煤机组主要设备厂商之一，市占率约40%，在火电1000MW等级机组和大型循环流化床锅炉等方面处于行业领先地位，预计将在“十四五”期间受益于火电设备需求增长。
• 抽水蓄能项目加速建设：根据预测，2022年抽水蓄能核准规模可能超过50GW，行业装机快速增长。东方电气是国内首个同时具备抽蓄机组研制和调试能力的企业，市占率38%，在多个水头和容量等级的机组产品上具有技术优势，存量订单交付有望提前，带来业绩弹性。
• 期间费用降低，现金流改善：公司期间费用率同比下降2.5个百分点，经营现金流净额由负转正，显示公司运营效率提升。
• 盈利预测上调：公司2022-2024年归母净利润预测为30.5/40.5/52.2亿元，增速分别为33%/33%/29%。摊薄每股收益为0.98/1.30/1.67元，对应动态PE为22.9/17.2/13.4倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务指标概览

风险提示

• 原材料价格大幅上涨的风险；
• 订单交付延期、违约的风险；
• 下游能源建设政策支持力度不达预期的风险。

投资建议

• 维持“增持”评级，认为公司作为火电、抽水蓄能机组主要供应商，将受益于行业需求高增，获得业绩增长。

行业与市场分析

• 抽水蓄能项目前景广阔：预计到2025年，我国抽水蓄能投产规模将超过62GW，到2030年达120GW，2035年有望超过400GW。
• 公司技术优势显著：东方电气在火电和抽水蓄能领域具备完整研制体系和技术领先优势，是国内首个同时具备抽蓄机组研制和调试能力的企业。
• 市场占有率高：公司汽轮发电机、电站汽轮机、电站锅炉市场占有率分别为43%/47%/40%，在多个细分领域占据主导地位。

财务预测与估值

可比公司估值表

总结

东方电气在2022年前三季度表现出色，业绩和订单均实现增长，特别是在火电和抽水蓄能领域。公司具备较强的技术实力和市场占有率，预计将在未来几年受益于行业需求的上升，带来盈利增长。尽管存在原材料价格上涨、订单交付风险及政策不确定性等风险，但公司整体表现积极，盈利预测上调，维持“增持”评级。