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东方电气 (600875.SH) 业绩总结

核心内容

东方电气在2023年上半年业绩符合市场预期，新增订单增速显著，显示出公司在能源装备领域的持续竞争力。公司预计未来三年归母净利润将稳步增长，且投资评级维持“买入”。

主要观点

• 业绩表现：2023年半年报显示，公司实现营业总收入299.15亿元（yoy +7.2%），归母净利20.02亿元（yoy +12.9%），扣非归母净利18.19亿元（yoy +26.5%）。尽管2023Q2毛利率和净利率略有下降，但整体表现仍稳健。
• 订单增长：2023H1新增订单达488.57亿元，同比增长33.29%，其中高效清洁能源装备订单增长显著，已接近去年全年水平。
• 盈利预测：公司盈利预测上调，预计2023-2025年归母净利润分别为40.49亿元、51.82亿元、62.15亿元，EPS分别为1.30元、1.66元、1.99元，对应PE分别为12.8倍、10.0倍、8.4倍。
• 行业前景：随着新型电力系统建设的推进，抽水蓄能作为重要的调峰电源，公司将持续受益，为业绩增长提供支撑。
• 财务指标：公司毛利率预计稳定在17.9%-18.6%，净利率提升至6.5%-7.1%，ROE持续增长，从6.9%提升至12.5%。

关键信息

业绩亮点

• 2023H1财务数据：
  • 营业总收入：299.15亿元，yoy +7.2%
  • 归母净利：20.02亿元，yoy +12.9%
  • 扣非归母净利：18.19亿元，yoy +26.5%
  • 信用减值损失：3.24亿元，其中Q1/Q2分别为1.72/1.52亿元
  • 资产减值损失：1.44亿元，其中Q1/Q2分别为0.85/0.59亿元
  • 汇兑收益：0.76亿元
• 2023Q2财务数据：
  • 营业总收入：152.0亿元，QoQ +3.3%，yoy +10.1%
  • 归母净利：9.8亿元，QoQ -3.5%，yoy +15.9%
  • 毛利率/净利率：17.1%/6.8%，环比分别下降0.8pct和0.7pct
  • 销售/管理/研发/财务费用率：2.6%/4.5%/3.6%/-0.6%，环比变化分别为+0.65pct/-0.03pct/+0.1pct/-0.73pct

新增订单分析

• 2023H1新增订单：488.57亿元，yoy +33.29%
  • 高效清洁能源装备：209.9亿元，占比42.96%
  • 新能源装备业务：115.5亿元，占比23.65%
  • 工程与贸易：57.2亿元，占比11.7%
  • 现代制造服务：45.2亿元，占比9.25%
  • 新兴成长业务：60.7亿元，占比12.43%

估值与财务预测

• 财务预测摘要：
  • 2023-2025年营业收入分别为620.27亿元、784.53亿元、880.46亿元，YOY分别为12.1%、26.5%、12.2%
  • 归母净利润分别为40.49亿元、51.82亿元、62.15亿元，YOY分别为41.8%、28.0%、19.9%
  • EPS分别为1.30元、1.66元、1.99元
  • P/E分别为12.8倍、10.0倍、8.4倍
• 主要财务比率：
  • 毛利率：17.9%-18.6%
  • 净利率：6.5%-7.1%
  • ROE：10.2%-12.5%
  • ROIC：9.0%-10.9%
  • 资产负债率：66.4%-64.8%
  • 净负债比率：-13.7%至-20.6%
  • 总资产周转率：0.5-0.6
  • 应收账款周转率：6.1
  • 应付账款周转率：3.0-2.5
  • 每股净资产：12.18元至15.35元

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 电源投资建设不及预期
• 订单交付不及预期

投资评级

• 证券评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

法律声明

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