20220427-东吴证券-坚朗五金-002791.SZ-2021年年报_2022年一季报点评_坚守现金流_逆势扩大渠道优势_10页_671kb

报告摘要

坚朗五金（002791）2021年年报&2022年一季报点评总结

核心内容

坚朗五金在2021年及2022年第一季度面对行业下行压力，仍保持稳健发展态势，通过强化现金流管理、渠道下沉和产品多元化，实现逆势增长。公司积极应对市场变化，推进销售团队扩张与场景式销售模式升级，同时在原材料成本上涨背景下，努力控制成本并提升运营效率。

主要观点

业绩表现：2021年公司实现营收88.07亿元，同比增长30.72%；归母净利润8.89亿元，同比增长8.83%。2022年第一季度营收12.92亿元，同比增长3.93%，但归母净利润为-0.89亿元，同比下滑309.57%，主要受原材料成本上涨及收入增速放缓影响。
产品与渠道策略：公司保持门窗五金等核心产品的市场份额，同时加快家居类及其他建筑五金产品的布局，实现收入快速增长。通过渠道下沉和场景式销售开拓，增强市场渗透力与客户粘性。
成本与费用管理：2021年销售毛利率为35.24%，同比下降4.01个百分点，主要受原材料价格上涨影响。期间费用率同比下降1.98个百分点，公司通过优化人员结构和提升人均效能，有效控制成本。
现金流与运营效率：2021年经营性现金流净额5.46亿元，同比增长9.10%。净营业周期缩短至79.07天，存货周转加快，显示公司运营效率持续提升。2022年Q1经营性现金流为-6.96亿元，与去年同期基本持平。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为10.06/15.66/21.66亿元，对应PE分别为25X/16X/12X，首次覆盖给予“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和经营杠杆空间。

关键信息

财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	8,807	11,171	15,104	19,770
归母净利润（百万元）	889	1,006	1,566	2,166
每股收益（元/股）	2.77	3.13	4.87	6.74
P/E（现价&最新股本摊薄）	28.72	25.39	16.31	11.79

重要财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	14.91	17.44	21.47	27.11
ROIC（%）	21.82	19.69	25.65	27.72
ROE-摊薄（%）	18.55	17.94	22.69	24.85
资产负债率（%）	49.60	51.81	50.65	50.21
P/B（现价）	5.33	4.56	3.70	2.93

风险提示

下游建筑业波动风险
主要原材料价格波动风险
新市场开拓对业务可持续性增长的风险
并购整合风险

总结

坚朗五金在2021年及2022年一季度展现出较强的抗风险能力与市场拓展能力，通过优化销售模式、控制成本、提升运营效率，实现稳健增长。公司积极应对行业下行压力，强化现金流管理，推进产品多元化与渠道下沉，提升客户服务质量。尽管面临原材料价格上涨和市场不确定性，公司仍被看好其长期发展潜力，给予“买入”评级。

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