20211101-华泰期货-甲醇月报_煤头甲醇成本坍塌式回落_19页_1mb

煤头甲醇成本坍塌式回落分析总结

核心内容概述

本报告分析了煤头甲醇成本回落、港口库存变化、外购MTO检修情况、内外盘价差及下游需求等因素对甲醇市场的影响。重点指出动力煤价格回落对煤头甲醇成本的拖累，以及11-12月港口库存季节性去库的预期与实际执行情况之间的差距。同时，对MTO检修、传统下游消费、进口情况等进行了展望与分析。

主要观点与关键信息

一、动力煤回落拖累成本估值

• 动力煤价格回落：内蒙北线与南线动力煤价格均为3000元/吨，本周隆众西北厂库库存为21.4万吨（+4.1万吨），待发订单量11.78万吨（-1.22万吨）仍偏低。
• 限价政策：10月27日动力煤限价会议提出坑口价限价标准为440元/吨含税，最高上浮20%至528元/吨，低于市场预期，但尚未落地。
• 成本测算：若以528元/吨测算，煤头甲醇成本加500运费到港口约在2000至2300元/吨之间。
• 去库预期：11-12月仅进入季节性小幅去库阶段，下方空间或有限，难以下压至预期成本区间。

二、港口库存回落但主要受季节性因素影响

• 港口库存：本周隆众港口库存76万吨（-4.1万吨），再度去库，但主要由卸港延后及前期回流港口导致。
• 区域库存：太仓库存回落至-20元/吨，江苏库存56.5万吨（-0.8万吨），华南库存14.8万吨（-0.7万吨），浙江库存21万吨（-2.3万吨）。
• 可流通库存：江苏可流通库存14万吨（+1.1万吨），进口卸港延后问题持续，港口提货量上升导致库存回落。

三、MTO检修集中，影响甲醇供应

• 检修情况：
  • 兴兴MTO于10.23停车，复工待定。
  • 宁波富德MTO检修计划延续至11月。
  • 斯尔邦MTO于9.16停产，复工延后至月底。
  • 南京诚志二期MTO于10月中至年底检修，计划12月重启。
  • 久泰MTO于10.11短停，10.27重启。
  • 中原大化MTO于9.27检修。
  • 大唐多伦MTP于11.1重启。
• MTO利润修复：外购MTO利润有所修复，但整体仍受成本支撑影响。

四、外盘情况与内外比价

• 外盘开工率：欧美复工带动开工率阶段性偏高，但伊朗ZPC&Kaveh短停，马油开工率偏低。
• 内外比价：外盘溢价仍偏低，但部分区域如CFR印度、东南亚等有所回升。
• 进口利润：进口利润（含加点）单位为元/吨，反映外盘与内盘价差。

五、下游需求与传统消费

• 传统下游消费：10月传统下游消费量同步下修，限电放松后未见明显补开工。
• 具体下游：
  • 甲醛开工率16.4%（-0.3%），进入季节性淡季。
  • 二甲醚开工率18.3%（+2.1%），开始提负，关注冬季表现。
  • MTBE开工率48.4%（-0.9%），醋酸开工率87.6%（+0.1%），均处于高位。

投资策略思考

• 单边策略：暂观望，成本估值崩塌驱动市场，但下方空间或有限。
• 跨品种套利：Q4甲醇去库幅度或大于PP，但受动力煤波动影响更大，暂观望。
• 跨期套利：1-5价差暂观望，关注后续市场变化。

风险提示

• 动力煤价格波动：影响成本支撑，需关注后续限价政策执行情况。
• 煤化工减产落地：西北煤化工双控减产情况。
• MTO检修兑现：检修计划是否按预期执行。
• 气头限产：11月气头限产预期，可能影响供应。

投资咨询业务资格

• 资格号：F3023104、Z0013188（潘翔）
• 资格号：F0233775、Z0000421（陈莉）
• 资格号：F3056198、Z0015616（梁宗泰）
• 资格号：F3049404、Z0015842（康远宁）

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