20230429-浙商证券-奇安信-688561.SH-2022年报_2023一季报点评_核心优势强化_业绩扭亏为盈_4页_793kb

奇安信（688561）公司点评

公司概况

证券研究报告，分析奇安信2022年年报与2023年一季报，核心结论为业绩扭亏为盈，维持“买入”评级。主要涉及网络安全产品与服务，核心业务收入结构优化，客户构成改善，费用控制成效显著，利润修复潜力大。

核心业绩表现

• 2022年实现营业收入6223亿元（同比增长71.2%），归母净利润0.57亿元（同比增长1102.8%，首次实现扭亏），扣非后净利润-0.306亿元（增长61.15%）。
• 2023年一季度实现营业收入92.5亿元（同比增长40.32%），归母净利润-5.33亿元（同比下降109.5%），扣非后归母净利润-6.33亿元（同比下降46.90%）。
• 预测2023-2025年归母净利润分别为15.8亿、35.7亿和43.3亿元，营业收入分别为7604亿、9237亿和11085亿元。

收入结构优化与费用控制

• 收入结构优化：

  • 安全产品、安全服务、硬件及其他业务分别实现营收452.8亿元、82.6亿元、85.7亿元，同比增速分别为173.5%、171.4%、-29.58%。
  • 硬件及其他业务收入占比降至7.18%，毛利率增至64.34%，较2021年提升4.33个百分点。
  • 企业客户和政府公检法客户收入比例分别为64.53%、35.47%，企业级客户收入占比同比提升约10.5个百分点。
  • 五百万以上大客户收入占比达40.56%，同比增长32.1个百分点。

• 费用率下降明显：

  • 2022年销售、管理和研发费用率分别为30.45%、10.99%、27.23%，研发费用同比下降2.87个百分点。
  • 2023年一季度销售、管理和研发费用率均有所下降，预计控费成效将持续。

核心产品优势

• 安全产品同比增长17.35%，其中数据安全、态势感知、终端安全产品增长表现突出。
• 终端安全市场份额连续四年领先，可信浏览器装机量超600万套（市占率55%以上）。
• 数据安全构建“一中心四卫士”闭环体系，态势感知产品市场占有率稳居行业第一。

四大预测要点（结合财务摘要）

关键财务指标（2022-2025年）：

核心安全产品表现：

• 安全产品、安全服务增速均超整体营收增速。
• 数据安全、态势感知、终端安全为三大核心产品，终端安全市场份额领先。

投资评级与风险提示

• 评级：维持“买入”。
• 风险：利润恢复不及预期、新业务拓展不足、下游需求复苏缓慢、市场竞争加剧。

总结

报告认为，奇安信2022年实现扭亏，并延续高增长，聚焦高毛利产品和服务；2023年一季度业绩波动但盈利压力有望继续缓解，未来3年实现低基数下的稳健增长。终端安全、数据安全、大客户战略为核心驱动点，估值相对合理。