20230831-安信证券-百联股份-600827.SH-经营提质增效_业绩扭亏为盈_5页_793kb

百联股份（600827.SH）2023年中报分析：扭亏为盈与提质增效

业绩摘要

• 2023H1归母净利润：32.8亿元，同比增长557%；单Q2归母净利润11.6亿元，由亏转正。
• 收入表现：上半年营业收入1633.2亿元，同比下降4.54%；Q2营收单月增长0.33%。
• 业务结构：百货、购物中心、奥莱三大业态收入同比增幅分别为42.22%、46.62%、56.36%，超市/便利店收入增长24.6%。

亮点驱动因素

1. 提质增效：数字化改革、供应链优化、商业地标建设带动业绩回升。
2. 毛利率提升：23H1毛利率达26.56%，同比提升3.23pct，净利率2.01%，同比上升2.69pct。
3. 品牌升级：百货引入首店经济（如百联ZX创趣场），购物中心与奥莱项目焕新升级。

投资建议

• 评级：买入-A（维持）
• 目标价：1539元（较2023年9月股价1199元有约28.4%上行空间）
• 业绩预测：2023-2025年归母净利润预计72.3亿/83.8亿/97.3亿元，同比增速557%/1593%/1613%。

风险提示

• 宏观经济波动、行业竞争加剧、新业态发展不及预期。

核心数据

• 估值对比：当前PE 38x（2023E），PB 1.3x；ROE（加权平均）预计2023年降至39%。
• 费用端：销售/管理费用率小幅优化，财务费用率因利息收入增加同比下降0.45pct。