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机械设备行业2019年中报分析总结

行业整体表现

• 行业估值中枢环比下行：截至2019年8月30日，机械设备行业PETTM为27.11X，较2019年4月30日有所下滑。行业市值中位数降至31.15亿元，较2018年底增长8%，但较2019年4月30日下降13%。
• 业绩增速放缓：2019年上半年机械设备行业实现营业收入6157.30亿元，同比增长12.57%；净利润360.66亿元，同比增长19.24%。但第二季度表现低迷，收入同比增长3.83%，净利润同比增长3.00%，增速较第一季度明显下滑。
• 净利率提升：2019年上半年行业净利率为5.86%，同比增加0.40PCT。

分季度业绩表现

• 第二季度业绩下滑：2019年第二季度机械设备行业收入3300.58亿元，同比增长3.83%；净利润199.49亿元，同比增长3.00%。净利率为6.04%，同比下滑0.02PCT。

细分板块分析

业绩分化明显

• 周期板块表现强势：工程机械、油服装备、轨道交通等板块增长显著。其中：

  • 工程机械收入1346.50亿元（+29.79%），净利润140.40亿元（+83.12%）。
  • 油服装备收入525.89亿元（+25.02%），净利润10.80亿元（扭亏为盈）。
  • 轨道交通收入1036.43亿元（+11.59%），净利润54.46亿元（+34.41%）。

• 成长板块表现低迷：机械基础件、磨具磨料、工业自动化、机床工具等板块增长乏力，部分甚至亏损。

存货与应收账款变化

• 存货增长显著：半导体设备、金属制品、光伏设备等板块存货同比增长超过10%。其中，光伏设备存货增长40.94%，主要由于发出商品增加。
• 应收账款增长：多个细分板块应收账款同比增长，如铁路设备（+24.16%）、工程机械（+16.99%）等。
• 预收账款变化：部分板块预收账款下降，如工程机械（-25.55%）、煤炭机械（-29.53%），反映行业景气度有所下滑。

业绩展望

• 周期板块：受“基建补短板”政策影响，工程机械、油服装备、轨道交通等板块表现强劲，预计后续业绩将逐步释放。
• 成长板块：部分细分领域如半导体设备、光伏设备、口腔设备、机械密封等具备增长潜力，有望受益于国产替代和下游需求提升。

投资建议

• 行业评级：给予机械设备行业中性评级，受宏观经济增速趋缓和制造业投资增速低位影响，行业整体业绩承压。
• 重点推荐板块：
  • 周期板块：工程机械、油服装备、轨道交通。
  • 成长板块：具备核心资产属性（如口腔设备、机械密封）和“硬科技”属性（如半导体设备、OLED设备）的细分领域，以及下游需求确定向上的板块（如光伏设备、巡检机器人）。
• 重点推荐标的：
  • 周期板块：三一重工、恒立液压、徐工机械、杰瑞股份、博迈科、中国中车。
  • 成长板块：美亚光电、日机密封、北方华创、中微公司、捷佳伟创、迈为股份、亿嘉和。

风险提示

1. 宏观经济持续低迷：机械设备行业作为中游板块，受宏观经济影响较大，若持续低迷将对行业造成不利影响。
2. 国家产业政策不确定性：机械设备行业发展与国家政策密切相关，政策变动可能影响细分领域下游需求。
3. 推荐标的业绩不达预期：相关推荐标的的业绩存在不及预期的可能，影响市场表现。

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