澳门博彩2019展望_百足之虫_死而不僵_43页_4mb

澳门博彩2019展望总结

核心内容

本报告分析了澳门博彩行业在2019年的整体趋势及主要博彩公司的表现预测。分析师指出，澳门博彩行业在2016年底回暖后，2017年黄金时期已过，2018年GGR同比增速为14%。预计2019年GGR同比增速为-2%，其中VIP增速可能降至-6%，而中场和老虎机有望保持4%的增速。整体来看，2019年行业面临增长压力，需关注国内宏观经济和房地产政策变化。

主要观点

• 2019年澳门博彩整体表现：预计GGR同比增速为-2%，主要由于VIP业务受宏观经济影响和全面禁烟政策带来的压力。但中场和老虎机增长有望部分抵消该影响。
• 港珠澳大桥的影响：大桥开通增加了内地和香港的非过夜游客数量，尤其是低端游客，对中场和老虎机业务有利。但对过夜游客影响较小。
• 博彩公司表现预测：
  • 金沙中国：EBITDA同比增5%至256亿港元，给予13.2x EV/EBITDA估值，目标价从34港元上调至38港元，评级从“持有”上调至“增持”。
  • 澳博控股：EBITDA同比不变至41亿港元，给予10.0x EV/EBITDA估值，目标价从6.0港元上调至8.0港元，评级从“卖出”上调至“增持”。
  • 美高梅中国：EBITDA同比增17%至59亿港元，给予11.4x EV/EBITDA估值，目标价从12.9港元上调至14.5港元，评级从“持有”上调至“增持”。
  • 永利澳门：EBITDA同比增4%至112亿港元，给予9.9x EV/EBITDA估值，维持目标价17港元和“持有”评级。
  • 新濠博亚：EBITDA同比跌10%至13.1亿美元，给予9.5x EV/EBITDA估值，维持目标价20.0美元和“持有”评级。
  • 银河娱乐：EBITDA同比跌10%至154亿港元，给予9.0x EV/EBITDA估值，维持目标价40港元和“卖出”评级。
• 行业估值：行业平均EV/EBITDA估值为13.8x，处于较低水平，表明市场可能已部分反映悲观预期。
• 宏观经济影响：VIP收入增速低于MASS增速，显示博彩行业可能进入下行周期。居民房贷和房地产销售增速与博彩GGR增速相关，显示国内经济对博彩业的影响。

关键信息

• 2019年GGR预测：整体GGR增速预计为-2%，其中VIP增速为-6%，中场和老虎机增速为4%。
• 游客增长：港珠澳大桥开通后，非过夜游客数量显著增加，而过夜游客增长有限。
• 博彩公司表现：金沙中国、澳博控股和美高梅中国被上调评级至“增持”，而银河娱乐维持“卖出”评级。
• 估值与盈利预测：各公司EBITDA预测与彭博一致预期相比，部分公司估值较低，但盈利预测相对乐观。
• 宏观经济与政策影响：国内经济和房地产政策变化对博彩业影响显著，需持续关注。

附图说明

• 图1：2016年-2018年澳门博彩每月GGR走势。
• 图2：2002年-2016年澳门博彩收入变化。
• 图3：12月GGR收入同比增16.6%，符合预期上限。
• 图4：2017-2019年六大博企GGR、VIP和中场预测热力图。
• 图5：港珠澳大桥开通对澳门游客的影响，特别是非过夜游客的增加。
• 图6：澳门人均消费和酒店入住率变化趋势。
• 图7：2002年至今澳门博彩收入VIP、中场、老虎机占比。
• 图8：2016年至今六大博企EBITDA Margin变化。
• 图9：各公司EBITDA市占率。
• 图10：2018年前三季度内地游客增长与GDP增速相关。

总结

2019年澳门博彩行业面临增长压力，预计GGR同比增速为-2%。VIP业务受宏观经济影响和全面禁烟政策拖累，增速预计为-6%。中场和老虎机因港珠澳大桥和大湾区政策支持，预计保持4%增速。各博彩公司表现不一，金沙中国、澳博控股和美高梅中国被上调评级至“增持”，而银河娱乐维持“卖出”评级。行业估值处于较低水平，需密切关注国内宏观经济和房地产政策变化。