20180910-安信证券-新三板8月全市场及行业回顾与展望——再论估值_35页_1mb

新三板8月市场回顾与行业分析总结

核心内容概述

2018年8月，新三板市场整体表现疲软，三板成指下跌2.09%，三板做市下跌5.18%。市场估值整体下降，但估值压缩空间有限。政策层面，五部委联合发文推动新三板改革，证监会鼓励并购重组，提升审核效率。此外，A股市场对新三板公司的并购热情持续高涨，多起案例发生，如航天发展收购壹进制、韦尔股份收购思比科等。新三板公司中，部分优质企业估值已低于一级市场，为并购提供了吸引力。

主要观点

• 市场表现：新三板指数持续走低，但估值处于历史中枢下轨，进一步压缩空间有限。
• 政策支持：新三板改革步伐加快，政策路径清晰，包括分层机制、融资制度、交易制度等，以提升市场流动性与定价功能。
• 并购活跃：A股公司对新三板企业的并购热情不减，尤其是技术类、行业龙头公司，成为主要目标。
• 估值对比：A股、港股、美股的市盈率均处于历史中枢下轨，新三板估值与之相近，处于相对低位。
• 行业分化：新三板市场呈现明显分化，头部企业仍保持良好增长，而中小公司面临更多挑战。

关键信息

市场估值情况

• 三板成指：当前PE为22X，历史市盈率中枢为24X-33X。
• 三板做市：当前PE为18X，历史市盈率中枢为20X-31X。
• A股市场：沪深300 PE为11X，创业板指为36X，中小板指为22X。
• 港股市场：恒生指数 PE为10X，历史中枢为10X-16X。
• 美股市场：纳斯达克指数 PE为45X，历史中枢为30X-41X。

政策动态

• 精选层与分层机制：政策上强调“保优择优”，对新三板进行精细化分层，提升优质企业的市场地位。
• 流动性与交易制度：股转公司推动做市商制度改革，提升交易效率与流动性。
• 公募基金入市：政策鼓励公募基金进入新三板市场，借鉴台湾经验，采取分层准入制度。
• 并购政策：证监会鼓励小额快速并购，提升审核效率，为新三板企业提供退出渠道。

公司表现与投资建议

• 友宝在线：新零售生态圈逐步建立，业绩增长显著，建议增持。
• 映翰通：智能配电网业务快速增长，技术壁垒高，建议增持。
• 柯菲平：主打产品进入医保，利润增长稳健，建议买入。
• 优炫软件：重点布局云安全和大数据，技术领先，建议买入。
• 合全药业：作为国内MAH先行者，业务整合良好，建议增持。
• 常荣声学：声波除尘技术应用广泛，非电领域有望放量，建议增持。
• 中磁视讯：远程视频会见系统成效显著，业务拓展迅速，建议增持。

行业展望

• 教育行业：K12教培市场长期发展逻辑不变，建议关注大智教育、颂大教育等龙头公司。
• 物业行业：物业市场分散，大型公司通过并购扩张，建议关注永升生活服务、保利物业等。
• 新经济领域：以灿谷为首的汽车平台具备成长性，建议关注神州优车等公司。

风险提示

• 流动性风险
• 企业业绩下滑风险
• 宏观经济波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 政策变动风险

重点公司追踪

• 友宝在线：上半年营收增长13.09%，净利润增长12.17%，布局新零售生态圈。
• 映翰通：上半年营收增长49.90%，净利润增长115.15%，智能配电网业务快速增长。
• 柯菲平：上半年营收增长26.87%，净利润增长26.87%，产品进入医保，提升市场竞争力。
• 优炫软件：上半年营收增长39.12%，净利润增长37.61%，技术优势显著。
• 合全药业：上半年营收增长19.29%，净利润增长11.35%，作为CDMO企业，发展前景良好。
• 常荣声学：上半年营收增长31.21%，净利润增长148.06%，非电领域业务有望放量。
• 中磁视讯：上半年营收增长45.10%，净利润增长29.97%，远程视频会见系统成效显著。

总结

2018年8月，新三板市场整体表现疲软，但政策支持与并购活跃为市场注入动力。估值方面，新三板处于历史低位，但进一步压缩空间有限。行业层面，教育、物业、新经济等细分领域表现突出，建议关注优质企业。公司层面，友宝在线、映翰通、柯菲平、优炫软件、合全药业、常荣声学、中磁视讯等公司表现亮眼，具有较强的市场竞争力与成长潜力。整体来看，新三板市场在政策支持与行业分化下，仍有较大发展空间。