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华润置地 (1109 HK) 2017年总结及展望

核心内容概览

华润置地作为一家位于深圳的国有内地开发商，2017年实现了显著的销售增长，并在投资物业方面也取得了均衡发展。公司维持了增持评级，目标价上调至29.83港元，较原目标价有17%的升幅。

主要观点

• 销售增长强劲：2017年全年合约销售金额同比增长41%至1520亿元，位列中国房企销售规模排行榜第10位，较2016年排名上升一位。
• 租金收入稳步提升：租金收入同比增速从上半年的14%提升至下半年的25%，全年租金收入预计增长20%至86亿港元。
• 市场表现滞后：尽管销售和租金增长稳健，但公司股价在2017年仅上涨36%，年初至今上涨11%，明显落后于同业。
• 投资物业扩展：计划于2018年和2019年分别新增8个和9个购物中心，预计到2019年末总建面达550万平米。
• 业务模式优势：公司采用住宅+商业的综合开发模式，购物中心运营具有行业最强竞争力，有助于土地资源获取和开发物业增长。

关键信息

财务表现

销售情况

• 全年销售：合约销售金额同比增长41%至1520亿元，权益销售金额同比增长40%至1300亿元。
• 分季度销售：
  • 第一季度：合约销售金额630亿元，同比增长14%。
  • 第二季度：合约销售金额890亿元，同比增长69%。
• 销售结构：
  • 合同销售面积同比增长23%至960万平米。
  • 合同销售均价同比增长14%至15895元/平米。

城市布局

• 新增项目：2017年新增64个项目，权益土地支出费用为650亿元，权益建筑面积新增870万平米。
• 城市拓展：新增进入四个城市，包括香港和三个三线城市（嘉兴、东莞、兰州），城市布局拓展至60个。
• 土地储备：截至2017年末，总权益土地储备建筑面积达3300万平米，平均土地成本为5604元/平米（占2017年合约销售均价的35%）。
• 城市分布：一线城市占比9%，二线城市占比61%，三线城市占比25%，四线城市占比5%。

投资物业

• 购物中心：
  • 2017年新增4家购物中心，运营中的购物中心增至27家，总建面达340万平米。
  • 计划2018年新增8家，2019年新增9家，预计2019年末总建面达550万平米。
  • 租金收入预计全年增长20%至86亿港元。
• 办公楼：
  • 运营中的办公楼共计10座，总建面达40万平米。
  • 2017年上半年租金收入同比增长3%至5.65亿港元。
• 酒店：
  • 运营中的酒店共计7家，房间总数达2260个。
  • 2017年上半年租金收入同比增长35%至6.09亿港元。

投资建议

• 评级：维持“Outperform”评级。
• 目标价：从26.80港元上调至29.83港元，有17%的升幅。
• 核心每股净利预测：
  • 2017年预测为2.67港元（同比增长14%）。
  • 2018年预测上调至3.36港元（同比增长26%）。
  • 2019年预测上调至4.20港元（同比增长25%）。
• 每股净资产预测：从33.5港元提升至37.29港元。
• 目标净资产折扣：维持20%不变。

总结

华润置地在2017年实现了显著的销售增长和租金收入提升，尽管市场对其表现反应滞后，但公司依然具备良好的增长潜力和业务模式优势。公司计划继续扩展其购物中心和办公楼布局，以进一步增强其市场竞争力和盈利能力。