20210115-兴证国际证券-华润置地-01109.HK-销售稳步增长_核心城市拿地占九成_7页_1mb

华润置地（01109.HK）证券研究报告总结

核心内容

• 公司评级：维持“买入”评级，目标价为48.00港元，较现价31.05港元有55%的上升空间。
• 财务预测：预计2020年营业收入为1729亿元，同比增长17%；核心净利润为244亿元，同比增长13%。2021年营业收入预计为2000亿元，同比增长16%；核心净利润预计为276亿元，同比增长13%。
• 股息收益：2020年预计股息收益率为4.5%。
• 估值：对应2020年PE为12倍，2021年PE为11倍。

主要观点

• 销售表现：2020年公司全年累计销售金额为2851亿元，同比增长18%，完成销售目标的109%。12月单月销售金额和面积分别为391亿元和95万平米，同比增长147%和6%。
• 区域分布：销售金额主要集中在华东（28%）、华南（28%）和华北（19%），其他区域占比相对较低。
• 土储补充：全年新增69个土地项目，新增土地储备GFA为1492万平米，权益GFA为1196万平米，权益比例为80%。新增土地款项为1379亿元，平均土地成本为9245元/平米，拿地成本提升主要由于一二线城市拿地占比高。
• 拿地策略：6月至12月期间，公司共获取47幅土地，拿地力度加大。全年新进入嘉兴、义乌、济宁、绍兴四个城市。一二线及强三线城市拿地占比达到90%。
• 投资物业运营：2020年投资物业租金收入同比增长5%，符合预期。下半年租金收入保持10%以上的单月同比增速，预计2021/2022年投资物业收益为151/174亿元，同比增长16%/15%。截至2020年底，公司在营商场达64个（42个重资产+22个轻资产），预计2022年将达到88个。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业调控政策加严
• 流动性收紧
• 公司销售不及预期
• 人民币贬值
• 租金收入不及预期

行业估值表（截至20210114）