20220418-天风证券-杭州银行-600926.SH-业绩实现高增_资产质量筑牢发展基底_5页_891kb

杭州银行（600926）总结

核心内容

杭州银行在2021年实现了显著的业绩增长，其归母净利润同比增长29.77%，达到92.61亿元，创近9年新高。公司经营效益持续向好，加权平均ROE同比提升1.19个百分点至12.33%。2019-2021年营收和归母净利润复合增速分别为17.11%和18.44%，其中归母净利润复合增速位居已披露数据上市银行第二，仅略低于宁波银行的19.38%。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司营收和归母净利润分别同比增长18.36%和29.77%，经营效益显著提升。
• 信贷投放提速：公司贷款总额在2021年第四季度同比增长21.69%，信贷投放速度逐季加快，其中零售贷款新增占比达62%。
• 净息差承压：2021年净息差为1.83%，同比下滑15bp，主要由于贷款利率同比下降26bp，受LPR下调影响。
• 负债端优势明显：存款成本率同比下降12bp，带动计息负债成本率下降4bp，活期存款占比提升至53.53%。
• 资产质量优异：2021年第四季度不良率降至0.86%，关注类贷款占比降至0.38%，两者合计为1.24%，创历史新低。拨备覆盖率高达567.71%，位居上市银行首位。
• 战略执行良好：公司在“二二五五”开局之年表现良好，为后续战略深化奠定基础。预计2022-2024年归母净利润将分别同比增长22%、18.38%、17.07%。
• 估值与投资建议：当前公司PB（LF）为1.24倍，维持2022年目标PB为1.5倍，对应目标价20.30元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值预测

利率与盈利能力

资产质量

风险提示

• 疫情反复
• 信贷需求不足
• 信用风险波动
• AUM增长不及预期

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：15.3元
• 目标价格：20.30元
• 预期相对收益：20%以上

战略与区域优势

• 杭州银行主要分布于浙江及长三角地区，区域经济活跃，民营经济占GDP比重高，为信贷和零售金融发展提供良好基础。
• “做大零售”和“做优小微”战略有望进一步加速推进，支持公司业绩持续增长。
• 公司尚有近150亿元可转债处于转股期，若完成转股将有助于提升核心一级资本充足率，增强信贷扩张能力。

财务预测摘要

总结

杭州银行在2021年实现了营收和归母净利润的双增长，显示出良好的盈利能力和发展潜力。信贷投放稳步提速，尤其是零售贷款的增长，为公司业绩提供了支撑。同时，公司保持低息成本优势，资产质量持续优化，不良率和拨备覆盖率均处于行业领先水平。公司未来增长前景良好，预计2022-2024年归母净利润将保持稳步增长，当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。