20230428-浙商证券-杭州银行-600926.SH-杭州银行2023年一季报点评_利润大超预期_4页_876kb
报告摘要
杭州银行(600926) 2023年一季报利润大超预期点评
投资要点
❑利润高增，大超预期
高质量+高盈利增速的优质低价股，维持首推组合。
❑业绩概览
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| 指标 | 2023Q1 | 变化情况 |
|---|---|---|
| 营收 | +75% | 符合预期 |
| 归母净利润 | +281% | 大超市场预期 |
| ROE（年化） | 18.9% | 同比+2.7pct |
| ROA（年化） | 10.4% | 同比+0.11bp |
| 不良率 | 0.76% | 环比下降1bp |
| 关注率 | 0.28% | 环比下降11bp |
| 拨备覆盖率 | 569% | 环比上升4pct |
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❑利润大超预期（主要归因）
- 不良低位，利润高增
- 23Q1归母净利润同比+281%，资产质量优异导致减值压力小。
- 23Q1不良生成率仅0.23%，资产减值损失增速较22A下降24pct至-30%。
- 规模高增，非息平稳
- 营收同比+75%，资产同比+16.4%（环比继续高增），但非息下滑（-2.5%），主要因理财赎回，中收同比-7%。
- 未来展望
- 营收：息差收窄有望缓解，理财回暖带动中收修复。
- 利润：存量拨备充足（拨备覆盖率569%）持续贡献盈利。
❑存贷规模高增
- 23Q1贷款同比+19%（对公贷款同比+24%为增长支撑项），存款环比+10%至15%。
- 区域经济高景气度支撑信贷增长。
❑不良优中更优
23Q1末不良率、关注率、逾期率分别环比下降至历史最优水平：不良率0.76%、关注率0.28%。拨备覆盖率569%为上市最高。
❑盈利预测与估值
- 归母净利润2023-2025E同比增长：25.01%/25.63%/25.48%
- 估值：PE 6.7x → 5.28x → 4.15x；PB 0.89x → 0.78x → 0.68x。
- 目标价15.75元/股，对应PB预期1.00x（2023年），对应股价上行空间25%。
❑风险提示
宏观经济失速；不良大幅暴露。
❑投资评级：（维持）买入
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