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2022 量化策略：走向均衡

核心内容概览

2022年量化投资策略聚焦于市场风格差异、基金重仓股表现、行业与主题配置价值以及核心资产的配置性价比。核心观点是：在基本面未被证伪的情况下，中小盘风格表现较强，但随着2022年一季报的业绩证伪，风格差异将逐渐缩小，沪深300因其配置安全性更高，将更受青睐。

主要观点

1.1 业绩未证伪致中小盘风格较强势

• 中证500、中证1000指数在2021年11月23日的涨幅分别达14.05%和19.49%，而沪深300下跌5.72%。
• 中证500和中证1000在2021年6月后相对沪深300的超额收益持续放大。
• 2021年中证500和中证1000有研究覆盖成份股的净利润预期增速分别为58%和65%，而沪深300仅为21%。
• 三季报显示，中证500和中证1000实际净利润同比分别增长35%和30%，其中有研究覆盖成份股分别增长47%和45%。

1.2 中证1000锚定26倍估值，明年基本面价值对应7818点

• 中证1000有研究覆盖成份股市值占比78.15%，无研究覆盖成份股净利润占比持续下降。
• 2021~2023年基本面分别对应6117、7818、9766点，目前价格对等于2022年基本面价值。
• 无研究覆盖成份股在2020年净利润降至负数，2021年全年预计负增长18%，明后两年无增长。

1.3 中证500主要锚定15倍估值，明年基本面价值对应7259点

• 中证500近3年净利润增长较低，锚定2019年1月31日的底部估值15倍。
• 2021~2023年基本面分别对应6166、7259、8479点，目前价格对等于2022年基本面价值。

1.4 沪深300锚定14倍估值，明年基本面对应5096点

• 沪深300有研究覆盖成份股占比98.44%，2020年有研究覆盖净利润占比97.4%。
• 2021~2023年基本面分别对应4354、5096、5893点，目前价格对等于2022年基本面价值。
• 2022年一季报的业绩证伪将是一个分水岭，可能影响风格差异。

1.5 三大核心宽基指数年底定价差异不显著

• 中证500和中证1000相对沪深300具有超额收益，但随着2022年一季报的业绩证伪，差异将缩小。
• 沪深300因配置安全性更高，更具吸引力。

基金百亿重仓股篇

• 基金重仓股中，百亿持仓个股主要分布在食品饮料、电气设备、医药和电子行业。
• 2021年11月23日百亿股组合平均股价为79.11元/股，预期净利润增速稳健。
• 10月以来百亿股组合跑赢沪深300指数，目前股价略低于2022年基本面价值。
• 回溯2021年，百亿股组合价格波动于2021和2022年基本面价值之间，相较于年初极具配置性价比。

行业与主题篇

2.1 新能源

• 新能源板块价格略高于2022年基本面价值，但仍具较高配置价值。
• 宁德时代和隆基股份为新能源龙头，其估值稳定，带动板块整体表现。
• 新能源车ETF价格震荡于2022年基本面价值，预期收益率较高。

2.2 科技

• 科技主题板块平均预期收益率为2%。
• 泛科技ETF价格始终围绕2022年基本面价值波动，目前透支了2022年一半的增长预期。
• 半导体类ETF价格接近2022年基本面价值，5GETF价格正接近其2022年基本面价值，配置性价比凸显。

2.3 医药

• 医药板块目前价格仍低于2022年基本面价值。
• 医药板块基本面确定性高，配置收益率和确定性仍较高。
• 医药细分领域龙头表现较好，如药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗、片仔癀和沃森生物。

2.4 酒板块

• 酒板块在2020年7、8月估值提升至38倍，目前运行于新的38倍估值体系下。
• 中证酒指数2022年基本面对应9900点附近，目前指数收盘仍低于这一位置。
• 酒板块配置价值由估值和业绩共同决定，目前估值尚未进一步提升。

2.5 军工

• 军工基金重仓股在2019年后基本面大幅改善，净利润增速加速上升。
• 军工板块价格波动于四年基本面价值区间内，目前ETF价格略高于2022年基本面价值。
• 通过重仓股组合的预期收益率可筛选优质军工基金，如易方达国防军工表现突出。

核心资产配置价值远胜年初

• MSCI中国A50互联互通指数涵盖50只行业龙头，10月底估值16倍，与未来预期净利润增速匹配。
• 2021~2023年基本面分别对应2256、2868和3533点，当前指数价格仍低于2022年基本面价值。
• 核心资产配置性价比已显著提升，相较于年初更具吸引力。

报告结论

• 基本面未被证伪，导致中小盘风格较强，但随着2022年一季报的业绩证伪，风格差异将缩小。
• 沪深300配置更安全，核心资产更具配置价值。
• 新能源、科技、医药、酒类和军工板块价格基本对等2022年基本面价值，具有相似的股价与基本面关系。
• MSCI中国A50指数整体好且不贵，是中长期稳健配置的首选。

风险提示

• 未来基本面增速不达预期可能导致估值下移，进而影响定价。
• 宏观政策、流动性等因素的变化可能影响估值。

关键信息总结