银行业招明银行理财收益率指数报告：银行理财收益率如何？-20211125-招商证券-19页_1mb

银行理财收益率分析总结

核心内容概述

随着2018年4月资管新规的实施，银行理财逐步进入“真净值时代”，取消预期收益率，转向净值型产品。理财收益完全由实际投资收益决定，收益率波动加大。为此，招商证券推出“招明理财收益率指数”系列，用于跟踪理财产品的收益率变化，并为市场提供参考。

主要观点

• 理财进入真净值时代：资管新规推动银行理财逐步公募基金化，理财收益完全由实际投资结果决定，收益率具有较大的不确定性。
• 收益率指数构建：通过大数据跟踪数千只理财产品净值走势，构建收益率指数，为投资者和市场提供参考。
• 现金管理类理财收益率下行：受新规影响，现金管理类理财收益率下降，但整体仍高于公募货基。
• 定开固收理财收益率上行：10月中下旬信用债收益率走低及市值法整改资本利得释放，导致定开固收理财年化收益率明显上行。
• 混合类和权益类理财收益率波动大：混合类理财平均收益率较低，权益类理财破净率较高，收益率参考意义较低。
• 投资建议：银行板块估值处于历史低位，基本面稳中向好，预计社融增速将小幅回升，建议关注估值较低的优质银行。

关键信息

现金管理类理财收益率情况

• 收益率中枢：截至2021年11月23日，现金管理类理财收益率中枢为 $2.79%$，高于公募货基 $2.06%$，高出约73BP。
• 不同类型银行表现：
  • 大行平均7日年化收益率为 $2.48%$
  • 股份行平均7日年化收益率为 $2.81%$
  • 城农商行平均7日年化收益率为 $2.82%$
• 收益率走势：自2021年6月中旬类货基新规落地后，收益率明显下降。

定开固收理财产品收益率情况

• 样本选取：选取613只固定收益类定开理财产品作为样本，覆盖六大行和10家股份行及其理财公司。
• 收益率趋势：10月中下旬及11月上半月，收益率上行明显，且长期限产品收益率相对更高。
• 收益率波动原因：市值法整改及信用债市场波动导致净值波动加大。

混合类理财产品收益率情况

• 样本选取：选取1000只混合类产品作为样本，覆盖17家理财公司。
• 平均收益率：混合类理财平均收益率为 $2.22%$。
• 破净产品：共有15只产品破净，占比 $1.5%$，其中招银理财破净产品最多（4只），宁银理财和平安理财破净产品占比最高（33.3%）。
• 汇华理财案例：汇华理财汇泽开放式混合类2020年001期，21Q3持有64%权益类资产，前十大持仓中包括新能源、白酒等股票，表现较好。

权益类理财产品收益率情况

• 样本情况：截至2021年11月16日，理财公司共存续15只权益类理财产品，其中6只破净，破净率40%。
• 平均收益率：权益类理财平均收益率为 $2.53%$。
• 表现突出产品：招银理财3只权益类理财表现较好，平均收益率 $4.71%$；光大理财阳光红ESG行业精选收益率最高，达 $28.70%$。

投资建议

• 市场预期：稳信用加码，房地产信贷小幅放松，经济托底力度提升，预计社融增速将小幅回升。
• 银行估值：银行板块估值处于历史低位，基本面稳中向好，盈利增速有望保持近五年较好水平。
• 推荐银行：宁波、江苏、南京、常熟、兴业、平安银行等优质银行。

风险提示

• 经济下行：经济下行超预期可能影响银行资产质量。
• 金融让利：金融让利可能导致息差收窄。
• 净值波动：净值波动加大可能影响投资者收益。

重点公司主要财务指标

行业规模与指数表现

图表目录（关键图示）

• 图1：银行理财历年重要监管文件及非保本理财规模走势（万亿元）
• 图2：理财公司产品规模快速增长（万亿元）
• 图3：渤海银行定开式渤聚赢1号理财净值走势
• 图4：信银理财安盈象固收稳健月开4号理财净值走势
• 图7：各类型银行的类货基收益率走势（截至2021年11月19日）
• 图8：银行类货基收益率中枢比公募货基高约73BP（截至2021年11月23日）
• 图9：固收定开理财单月平均年化收益率更为稳健
• 图10：各期限定开固收理财单月平均年化收益率情况
• 图11-14：不同期限定开固收理财的单月年化收益率
• 图15：各理财公司混合类理财产品平均年初以来/成立以来收益率情况
• 图16：汇华理财汇泽开放式混合类2020年001期净值情况（元）

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