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冠通研究的沥青期货分析报告（制作日期：2025年1月23日）聚焦于沥青市场的震荡运行。报告强调投资风险，提醒读者本公司具备期货交易咨询资格，并须阅读免责声明。

从供给端看，沥青开工率环比上升23个百分点至293%，相比去年同期高15个百分点，但仍处于历史同期低位。2025年以来开工率持续增加，但受利润亏损影响，炼厂维持低开工水平。1月份计划排产环比下降28%至2099万吨，显示供应压力有限。

需求方面，下游各行业开工率环比下跌，其中道路沥青开工下降26个百分点，至近年同期偏低水平，略高于2023年同期。尽管国家政策推动基建投资，环比改善，但受资金制约，同比增长不佳。预计2025年财政和货币政策将刺激经济，但北方需求减少、南方赶工需求收尾，预示春节前需求进一步下降，交投清淡。

库存数据表明，沥青炼厂库存存货比上周环比上升0.7个百分点至137%，仍处于历史同期最低位。虽然出货量环比上升324.3%至2577万吨，但整体库存低位可能引发市场观望。

期货行情显示，2503合约价格下跌0.27%至3739元/吨，基差上涨至-139元/吨，处于偏低水平。国际市场因素如山东港口禁止受制裁油轮靠港、美国强化对俄原油制裁，加剧了原料供给担忧。

总体上，沥青市场震荡运行受供给端支撑、需求减弱和政策影响。建议投资者观望，短期内关注基建拉动需求和国际制裁进展，但需警惕库存低位和基差变化带来的风险。