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冠通研究：沥青震荡运行分析总结

一、核心观点

本周沥青市场呈现震荡运行态势。基本面供需两端均偏弱，供应端生产仍处低位，需求端恢复平淡且受气象及政策因素影响，市场对后市预期谨慎。价格跟随原油波动，短期维持观望。

二、供需格局分析

1. 供应端：

   • 沥青开工率较上周回落，环比环比回落到236%的历史同期低位。
   • 由于炼厂利润亏损，预计未来将维持低开工率。
   • 政策面：政府工作报告提出增加超长期特别国债，推动基建投资；发改委表示力争年内形成更多实物工作量。

2. 需求端：

   • 下游需求不温不火，道路沥青开工处于年度较低水平。
   • 南方地区受降雨影响较大，限制需求释放。
   • 全国道路运输固定资产投资同比增速放缓，但环比有所改善。

三、库存情况

• 沥青库存总体仍处偏低水平，库存存货比持续回升，维持历史低位。

四、期现数据

• 期货主力合约2406呈现小幅下跌，成交区间收于3676-3698元/吨。
• 基差缩小至15元/吨，较前期走强有所回落，表明期现价差有所扩大。

五、风险因素

1. 原油价格波动：沥青作为原油衍生品，价格走势受国际油价影响显著。
2. 地缘政治风险：美国重启委内拉油气制裁可能影响国际油价走势。
3. 江苏限电政策可能影响沥青生产。
4. 基建投资不及预期或强降雨影响需求释放。

六、操作建议

综合基本面和当前市场环境来看，建议投资者保持谨慎，采取观望策略。逢高可适当建立空单，关键支撑位为3650元/吨，压力位为3750元/吨。

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