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市场表现继续分化 标的历史波动回升

核心内容概述

本报告为2017年6月第1周场外期权市场周报，由渤海证券研究所分析师崔健撰写，助理分析师李元玮协助。报告分析了沪深300、上证50和中证500指数以及黄金ETF的市场表现，同时提供了场外期权市场交易数据和隐含波动率分析，并据此提出相应的投资建议。

主要观点

1. 标的市场表现

• 沪深300指数：

  • 周内先抑后扬，上涨0.35个百分点。
  • 总成交额达3446.43亿元，日均成交额较前周增长7.68%。
  • 历史波动率上升，其中日均1个月历史波动率为9.79%，较前周增加1.61个百分点；日均3个月历史波动率为8.66%，较前周增加0.24个百分点；日均6个月历史波动率为9.68%，较前周增加0.16个百分点。
  • 日内已实现波动率回落，均值为10.47%，较前周减少1.78个百分点，日内波动缓和。

• 黄金ETF：

  • 周内震荡下行，下跌0.25个百分点。
  • 总成交额13.8亿元，日均成交额较前周减少17.04%。
  • 历史波动率上升，日均1个月历史波动率为9.04%，较前周增加0.35个百分点。
  • 日内已实现波动率回落，均值为3.7%，较前周减少0.45个百分点，日内波动缓和。

2. 场外期权市场

• 截至2017年6月1日，场外期权累计成交681笔，累计初始名义本金168.43亿元；收益互换累计成交1015笔，累计初始名义本金213.61亿元。
• 交易活跃度：
  • 权益类标的交易最为活跃，累计初始名义本金达279.52亿元，占比73.17%，累计交易1263笔。
  • 黄金场外衍生品累计成交238笔，累计初始名义本金50.21亿元，占比13.14%。

3. 场外期权隐含波动率

• 沪深300场外期权：

  • 看涨期权Vega加权隐含波动率为19.59%，较前周增加1.3个百分点。
  • 看跌期权Vega加权隐含波动率为33.28%，较前周增加4.62个百分点。
  • 看跌看涨隐含波动率差值扩大至13.69%，较前周增加3.32个百分点。
  • 90天平价看涨看跌期权隐含波动率方面，沪深300看涨期权隐含波动率小幅回落，看跌期权隐含波动率回升，差值扩大。

• 黄金ETF场外期权：

  • 看涨期权隐含波动率为15.7%，较前周减少2.98个百分点。
  • 隐含-实际波动率差值缩减至6.7%，较前周减少2.93个百分点。

关键信息

1. 市场分化

• 沪深300和上证50表现优于中证500，市场分化持续。
• 沪深300和上证50回调风险加大，中证500交易热度下降。

2. 波动率变化

• 沪深300短期历史波动率明显回升，已超过中长期波动率。
• 黄金ETF历史波动率上升，但日内波动率回落。

3. 投资策略建议

• 沪深300和上证50：建议采取跨式组合策略，做多波动率。
• 中证500：建议采取日历价差组合策略。
• 黄金ETF：建议采取日历价差组合策略，因黄金价格受政治风险支撑，但避险情绪缓解，美联储6月议息会议临近，上涨空间有限。

投资评级说明

• 投资评级分为公司评级和行业评级，分别以未来6个月和未来12个月为周期，依据相对沪深300指数的涨幅或跌幅进行划分。

联系方式

• 分析师：崔健 CFA

  • SAC NO: S1150511010016
  • 电话：022-28451618
  • 邮箱：cuijian2001@163.com

• 助理分析师：李元玮

  • SAC NO: S1150116080006
  • 电话：022-23873121
  • 邮箱：liyw@bhzq.com

研究所信息

• 渤海证券股份有限公司研究所
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