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指数标的回调整理 短期历史波动提升 - 场外期权11月第3周周报

核心内容概述

本报告分析了2017年11月第3周沪深300、上证50、中证500及黄金ETF的市场表现，以及场外期权的交易情况和隐含波动率变化，最后提出了相应的投资建议。

标的市场情况

标的指数市场表现

• 沪深300指数：震荡上行，期间上涨0.71个百分点，总成交额为9550.63亿元，日均成交额较前周增加9.62%。
• 短期历史波动率：日均1个月历史波动率上升至7.42%，较前周增加1.15个百分点；日均3个月历史波动率下降至8.2%，较前周减少0.09个百分点；日均6个月历史波动率上升至9.31%，较前周增加0.02个百分点。
• 日内波动率：已实现波动率反弹至10.6%，较前周增加0.18个百分点，日内波动加剧。
• 图表支持：图1、图2、图3分别展示了沪深300价格及成分股交易量走势、沪深300波动率走势和3个月历史波动率走势。

黄金ETF市场表现

• 黄金ETF：震荡下行，期间下跌0.37个百分点，总成交额为131.56亿元，日均成交额较前周减少40.64%。
• 历史波动率：日均1个月历史波动率下降至5.07%，较前周减少0.18个百分点；日内已实现波动率小幅下降至3.67%，较前周减少0.05个百分点，日内波动缓和。
• 图表支持：图4、图5展示了黄金ETF价格及交易量走势和波动率走势。

场外期权市场

场外衍生品成交情况

• 截至2017年11月10日，通过中证报价系统交易的场外衍生品共3199笔，累计初始名义本金866.29亿元。
• 其中场外期权累计成交2055笔，累计初始名义本金637.8亿元。
• 权益类标的：交易活跃度最高，累计初始名义本金731.4亿元，占比84.43%，累计交易2575笔。
• 黄金场外衍生品：累计成交309笔，累计初始名义本金68.59亿元，占比7.92%。

场外期权波动率情况

指数场外期权隐含波动率

• 沪深300场外看涨期权Vega加权隐含波动率上升至18.04%，较前周增加1.73个百分点。
• 场外看跌期权Vega加权隐含波动率下降至26.01%，较前周减少0.37个百分点。
• 看跌与看涨隐含波动率差值缩小至7.97%，较前周减少2.1个百分点。
• 90天场外平价看涨看跌期权：隐含波动率均有所回升，看跌看涨差值分别减少1.04、0.73和1.29个百分点。

黄金ETF场外期权隐含波动率

• 黄金ETF场外看涨期权隐含波动率小幅下降至16.07%，较前周减少0.01个百分点。
• 隐含-实际波动率差值扩大至11.32%，较前周增加0.44个百分点。

投资建议

• 沪深300、上证50、中证500：上周均出现高位回调，成交活跃度提升，短期历史波动率反弹，中长期波动率稳定。短期波动率已接近甚至反超中长期波动率，表明市场可能进入震荡整理阶段，大幅上涨或下跌概率较低。建议继续采用日历价差组合策略。
• 黄金ETF：受美国税改担忧影响金价上涨，但12月加息预期和央行讲话抑制了金价波动，短期内缺乏剧烈波动因素，预计维持震荡走势。建议采用日历价差组合策略。

投资评级说明

重要声明

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