2023年A股中报业绩综述：A股业绩磨底，顺周期困境反转-20230901-西部证券-19页_662kb

A股2023年中报业绩总结

核心内容概览

2023年上半年，A股整体盈利继续处于磨底阶段，营收与利润增速均出现不同程度的放缓或下滑。尽管如此，部分行业和风格展现出较强的韧性，尤其是稳定与消费板块，以及部分顺周期行业。

主要观点与关键信息

一、A股整体盈利表现

• 营收增速：2023年H1全部A股营收增速为1.53%，环比下降0.23%；非金融石化营收增速为4.25%，环比下降0.17%。
• 净利润增速：全部A股归母净利润增速为-2.79%，环比下降5.48%；非金融石化归母净利润增速为-9.17%，环比下降3.72%。
• 板块差异：创业板（0.86%）业绩增速高于主板（-2.26%），科创板（-36.59%）业绩降幅收窄；大盘股（沪深300、上证50）表现优于小盘股（中证500、中证1000）。

二、盈利能力分析

• 毛利率：A股整体毛利率自2018年下半年以来持续走低，但2023H1开始企稳回升，全A非金融石化毛利率为16.77%，环比下降0.03%。
• ROE(TTM)：全A非金融石化ROE(TTM)为7.12%，环比下降0.24%；主板ROE(TTM)为8.31%，创业板为7.15%，科创板为7.02%。
• 盈利质量：稳定风格毛利率与ROE改善更显著，消费风格ROE回升但毛利率环比回落；周期行业盈利能力显著下滑。

三、现金流表现

• 经营现金流：全A非金融石化经营性现金流占营收比为5.79%，同比上升1.43%；大盘股如上证50经营性现金流明显回暖。
• 投资现金流：全A非金融石化投资现金流占营收比为-7.4%，同比扩张0.77%；小盘股投资现金流净流出增加。
• 筹资现金流：全A非金融石化筹资现金流占营收比为1.8%，同比下降1.54%；对资本开支形成一定制约。

四、行业表现分析

• 中游制造：新能源（电力设备及新能源）业绩企稳，轻工制造业绩降幅收窄，国防军工由负转正，机械边际改善。
• 可选消费：消费者服务、汽车、零售等板块业绩高增，尤其是消费者服务（28.3%）与汽车（19.2%）。
• 必选消费：食品饮料、医药等需求下滑，农林牧渔景气下降。
• 金融：地产业绩底部修复，非银金融高位回落。
• TMT：电子与通信业绩改善，传媒与计算机等板块表现不佳。
• 基建与公用事业：交运板块（交通运输）业绩高增，电力及公用事业业绩高位回落，建筑增速放缓。

顺周期行业修复动能

• 顺周期行业：如消费者服务、汽车、房地产、电力设备及新能源等具备困境反转逻辑，盈利修复确定性较高。
• PPI与库存周期：PPI价格对利润的压制将减轻，库存周期回暖可能推动盈利周期启动。
• 政策影响：稳增长政策发力可能带来经济内生动能的提升，进一步推动顺周期行业修复。

投资建议

• 重点关注具备困境反转逻辑的行业，如出行链相关的消费者服务、汽车、零售、航空机场/铁路公路等。
• 地产链相关板块（房地产开发和服务、家电、工程机械）也有望受益。
• TMT中电子与通信行业景气趋于改善。

风险提示

• 经济复苏节奏不及预期
• 财务数据与实际情况存在偏离风险