20250920-五矿期货-聚酯周报_意外检修增多_原料估值承压下行_69页_6mb

聚酯产业链周报总结

日期： 2025/09/20

产业链概述

1. 需求端拖累：

   • 终端需求疲软，纺服零售内需回暖但出口偏弱，轻纺城成交量回升但预期有限。
   • 服装进口/出口、库存数据变化显示终端需求驱动不足，库存去化缓慢。

2. PX基本面：

   • 供给： 宁波、山东等地装置负荷高位，检修计划推迟，进口小幅下降；
   • 需求： PTA意外检修增多，装置计划推迟，累库预期增强；
   • 价格： PXCFR中国价格下跌，加工费反弹但整体估值承压下行。

3. PTA基本面：

   • 供给： 装置意外检修增多，聚酯负荷高位；
   • 需求： 终端需求一般，库存去化滞缓；
   • 价格： 现货加工费上涨，但基差谨慎，价格支撑有限。

4. MEG基本面：

   • 供给： 装置负荷高位，国内开工提升；
   • 需求： 港口库存累库，进口利润恶化；
   • 价格： MEG基差下滑，市场情绪偏空。

5. 库存与估值：

   • 端需求影响原料估值，PX、PTA、MEG均面临下行压力；
   • PTA短期预期差，估值承压；MEG成本端支撑，估值中性偏高；下游需求稳中有升，但对原料构成矛盾格局。

核心逻辑

短期驱动因素：

• PX和PTA估值承压，终端需求跟进不足；
• MEG产量高企，港口累库抑制价格；
• 镬线周期转向累库，估值需终端好转或原料端检修支撑。

核心观点

• 短期观望，机会与宏观目标价一致。