20191201-华创证券-交通运输行业周报：12月超额收益：航空股“跨年行情”与年末股息看高速_15页_1mb

交通运输行业周报（20191125-20191201）总结

核心内容

本报告主要分析了2019年11月25日至12月1日交通运输行业的市场表现与投资机会，重点围绕航空、机场、高速等子行业展开，同时对航运市场数据进行回顾，并提出相关投资建议。

主要观点

航空：跨年行情或再启动，均值回归之路开启

• 跨年效应显著：近三年航空股在11月至次年3月期间表现出较强的“跨年效应”，2016年、2017年、2018年分别实现7.7%、19%、18.4%的超额收益。
• 当前具备三大条件：
  • 股价低：2019年11月前4-10月期间，三大航股价跑输市场24%。
  • 估值低：当前三大航PB处于历史底部区域，国航PB为1.3倍。
  • 预期变化：汇率可能改善，需求在基数效应下回暖。
• 行情开启：11月三大航平均实现1.6%的超额收益，均值回归之路已开启。
• 个股推荐：
  • 中国国航：受益于公务需求回暖，具备较强弹性，建议强推。
  • 吉祥航空：业绩拐点已至，当前市值明显低估，建议强推。
  • 春秋航空：处于竞争格局优化阶段，低成本优势转化为业绩增长，建议推荐。

机场：上海机场市值提升空间大，白云机场资产置换增厚业绩

• 上海机场：
  • 具备市值提升空间，对比泰国机场，其经营环境稳定性与免税增长潜力更优。
  • 近期股价回调因素为免税增速放缓与卫星厅投产成本担忧，但中日航线放量及浦东时刻上调将带来新支撑。
  • 2019年预计实现4.8亿收益，给予一年期目标价94元，对应1800亿市值，中长期看好其达到2400-3000亿市值。
• 白云机场：
  • 完成与大股东的资产置换，备考净利润增加0.54亿元，同比增长约5%。
  • 资产对价合理，酒店与航合公司置入提升成本管控与运营效率。
  • 国内旅客服务费由85%提升至100%，预计2019年贡献约1.39亿利润。

高速：年末高股息，关注深高速

• 防御性标的：深高速是典型高股息、类债券标的，平均分红比例达45%。
• 2019年分红预测：预计分红12.74亿元，对应股息率5.5%，若地产项目超预期则股息率更高。
• 地产项目贡献：梅林关城市更新改造项目预计贡献19年收益约4.8亿，项目分三期，一期已售罄。
• 非经常性利润：预计非经+地产项目贡献利润约11.3亿，其中非经常项目贡献至少6.5亿。

关键信息

周市场表现

• 交运板块：整体下跌0.14%，跑赢沪深300约0.4个百分点。
• 子行业表现：
  • 铁路、高速、港口涨幅前三。
  • 航空、物流、航运下跌。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：ST安通、北部湾港、江西长运。
  • 跌幅前三：普路通、韵达股份、天顺股份。
• 华创交运年度十大金股：平均涨幅24%，跑赢行业13.6个百分点。

航运数据

• 干散货：BDI上涨19%，收于1528点；CBFI上涨0.4%，收于1136点。
• 集装箱：SCFI上涨7.1%，美西线上涨14.3%，欧洲线上涨9.1%。
• 油运：VLCC运价下跌16.1%，TCE为8.57万美元。

风险提示

• 油价大幅上升
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑

投资建议

• 航空股：关注均值回归机会，建议强推国航、吉祥航空，推荐春秋航空。
• 机场股：看好上海机场市值提升空间，推荐白云机场。
• 高速股：关注年末高股息，推荐深高速。

重点公司数据

相关研究报告

• 《交通运输行业2020年度投资策略：海外经验，本土实践》（2019-11-10）
• 《交通运输行业周报（20191104-20191110）：吉祥拟收吉道航，持有东航股份将升至8.1%》（2019-11-10）
• 《交通运输行业周报（20191111-20191116）：10月数据综述》（2019-11-17）

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%之间。
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。