20181206-东北证券-交通运输_人民币汇率急升_航空汇兑显著受益_3页_447kb

航空运输行业动态报告总结

核心内容

本报告分析了人民币汇率上升对航空运输行业的影响，指出人民币汇率的快速升值将显著改善航空公司的汇兑状况，并结合油价变化和行业基本面，认为航空股具备较好的投资性价比。

主要观点

人民币汇率上升带来的影响

• 人民币汇率在2018年12月初快速上升，12月4日美元兑人民币中间价收于6.8938，日涨幅达0.7%，累计升值1%。
• 人民币的升值趋势有助于航空公司减少汇兑损失，改善财务费用，从而提升净利润。
• 由于航空公司近年来持续降低美元负债占比，汇率波动对利润的影响已大幅减弱。

汇率对净利润的影响

• 人民币每升值1%，三大航（国航、南航、东航）平均净利润弹性约为5%。
• 具体来看，国航、南航、东航的净利润弹性分别为4%、5.7%、5.3%。
• 若Q4人民币汇率维持在6.88以内，航空公司有望产生汇兑收益。

油价回落对成本的影响

• 2018年1-3季度布伦特原油均价增速分别为25%、49%、45%，油价近期回落至60美元区间。
• 预计Q4布油均价约为72美元，涨幅17%，航空公司的燃油成本增长压力将显著减弱。
• 油价与汇率的双重改善，将增强航空公司在经济反弹中的盈利弹性。

行业基本面

• 2019年行业将受益于油汇基数效应和供需基本面带来的客收增长。
• 综合判断，航空行业具备较好的投资性价比。

关键信息

投资建议

• 南航：国内航线占比高，票价弹性大，推荐买入。
• 国航：收益品质提升，航线资源优质，推荐买入。
• 东航：上海航点供需格局良好，运力投放谨慎，票价提升幅度大，推荐买入。

风险提示

• 宏观经济增长风险。
• 油价上涨。
• 汇率剧烈波动。

重点公司财务数据（单位：人民币亿元）

行业数据概览

投资评级说明

分析师简介

• 瞿永忠：东北证券研究咨询分公司总经理助理，具有10年实业经验，擅长交运和战略新兴产业研究，多次获得新财富、金牛奖和水晶球最佳分析师。
• 罗丹：复旦大学资产评估硕士，上海财经大学投资学、电子商务双学士，行业研究助理。
• 孙延：上海交通大学中美物流研究院物流工程硕士，行业研究助理。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并仅向其客户发布，不构成对任何人的证券买卖建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性，也不承担由此引发的任何损失责任。