信择2016年第一期资产支持专项计划优先级资产支持证券信用评级报告_28页_914kb

信择2016年第一期资产支持专项计划信用评级报告总结

核心内容概述

信择2016年第一期资产支持专项计划（以下简称“本计划”）以深圳市思道科投资有限公司（以下简称“思道科”）享有的信托受益权为基础资产，涉及14笔委托贷款，未偿本金余额共计449.3亿元。该专项计划由上海东方证券资产管理有限公司（东证资管）发行资产支持证券，大公国际资信评估有限公司对其进行了信用评级，确定优先A级资产支持证券的信用等级为AAA，优先B级为AA，次级未评级。评级结果具有一定的参考价值，但大公保留跟踪评级的权利。

主要观点与关键信息

1. 基础资产质量

• 入池资产均为正常类贷款，未发生逾期或违约，信用质量较高。
• 入池资产加权平均信用等级为A至A+，考虑担保后进一步提升至AA至AA-。
• 88.54%的未偿本金余额设有抵质押担保，有助于提高违约后的综合回收率。
• 入池资产中借款人集中度较高，前五大借款人未偿本金余额合计占比75.23%，存在地域和行业集中风险，主要集中在湖北省和北京市，且均为房地产行业。

2. 信用评级与支撑

• 优先A级资产支持证券获得优先B级和次级资产支持证券29.22%的信用支撑。
• 优先B级资产支持证券获得次级资产支持证券19.43%的信用支撑。
• 本计划的信用评级基于基础资产质量、交易结构稳健性、信用增级措施和主要参与方能力的综合分析。

3. 资产支持证券结构

• 优先A级资产支持证券总额为318,000万元，占比70.78%，预期票面利率为5.50%，按季付息、过手摊还。
• 优先B级资产支持证券总额为44,000万元，占比9.79%，预期票面利率为6.50%，按季付息、过手摊还。
• 次级资产支持证券总额为87,300万元，由思道科全额认购，享有按季分配不超过未偿本金8.70%的年化期间收益。

4. 现金流与支付机制

• 现金流分配顺序明确，优先支付优先级证券收益及本金，后支付次级证券收益。
• 在正常情况下，现金流按优先顺序分配，若上一级未满足，下一级不支付。
• 在违约事件下，现金流分配顺序不变，优先保障优先级证券本息支付。

5. 压力测试与风险分析

• 大公通过压力测试模拟了违约时间前置、回收率下降、回收周期延长、利率上升等情形。
• 测试结果显示，优先级资产支持证券在压力情景下仍可获得足额偿付。
• 存在一定的流动性风险和资金混同风险，但通过流动性储备科目和严格的现金流管理，可缓解部分风险。

6. 主要参与方

• 原始权益人：思道科

  • 注册资本3,400万元，为中国平安系成员，具备私募基金管理人资格。
  • 资金来源稳定，具有一定的投资管理能力。

• 信托受托人：华鑫信托

  • 注册资本22亿元，由中国华电集团控股，业务以能源和基础产业信托为主。
  • 风险管理体系较为健全，业务结构较为均衡。

• 资产服务机构：平安信托

  • 注册资本120亿元，为中国平安控股子公司，业务范围广泛。
  • 具备较强的风险控制能力和资产服务能力。

• 计划管理人/销售机构：东证资管

  • 东方证券全资子公司，具有丰富的资产管理经验。
  • 建立了三级风险管理架构，风险控制体系完备。

• 托管人：平安银行

  • 中国平安控股的全国性股份制商业银行，托管业务种类齐全。
  • 近年经营指标良好，存贷比、流动性比例等指标均满足监管要求。

关键风险提示

• 地域与行业集中风险：借款人主要分布于湖北和北京，且均为房地产行业，存在一定的区域和行业集中风险。
• 资金混同风险：原始权益人财务状况恶化可能影响专项计划资金安全。
• 流动性风险：若贷款提前偿还或拖欠，可能影响优先级证券利息支付。
• 数据不足风险：国内缺乏委托贷款违约率、回收率等历史数据，影响现金流预测准确性。
• 法律风险：尽管法律文件齐全，但部分条款可能面临执行风险。

信用评级声明

• 本报告为初稿，未最终确定，大公保留跟踪评级的权利。
• 报告结论基于主要参与方提供的资料，不构成投资建议。
• 信用等级在本报告出具之日至优先级资产支持证券到期日有效。

结论

本计划在基础资产质量、信用增级措施和交易结构设计方面表现良好，优先A级和优先B级资产支持证券具有较高的信用等级，能够获得预期收益和本金的足额偿付。然而，其仍面临一定的集中风险和流动性风险，需关注相关参与方的信用状况和市场变化。整体来看，本计划具备一定的信用支撑，但需谨慎对待潜在风险。