20171228-财富证券-11月规模以上工业企业利润简评_从工业企业利润看未来产业债增长潜力_7页_672kb

债券市场点评报告总结

核心内容

本报告分析了2017年11月规模以上工业企业利润数据，结合宏观经济背景与政策导向，探讨了产业债的增长潜力。报告指出，工业企业利润增速分化，资产负债率也存在显著差异，为产业债投资提供了结构性机会。

主要观点

1. 行业利润与资产负债率分化

• 2017年1-11月份，规模以上工业企业利润同比增长 21.9%，但增速较1-10月份放缓 1.4%。
• 上游原材料价格回落导致中下游工业企业利润空间收窄。
• 在41个工业大类行业中，仅13个行业的利润增速高于整体水平，其中4个行业（煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业、石油和天然气开采业）贡献了 52.8% 的利润增长。
• 上游企业利润增速较高，但资产负债率也较高；而制造业、私营企业、外商及港澳台商投资企业的资产负债率较低，利润增速偏弱。

2. 产业债增长潜力板块

• 制造业、私营企业、外商及港澳台商投资企业是未来产业债增长潜力较大的板块。
• 制造业具备较高的产能利用率和较低的资产负债率，有利于提升投资信心和融资需求。

关键信息

2.1 工业产能利用率与资产负债率

• 工业企业资产负债率从高位持续下降，11月份为 55.8%。
• 工业产能利用率快速上升，2017年第三季度达到 76.8%，为2013年以来最高。
• 30个行业产能利用率在 75% 以上，其中装备制造业和消费制造业分别为 79.1% 和 77.4%。

2.2 中下游利润水平有望改善

• CPI同比增速均值为 1.5%，PPI却维持高位，形成 PPI-CPI剪刀差。
• 2018年大宗供需格局将弱于2017年，PPI中枢可能回落，但环保因素可能支撑部分价格上涨。
• 中下游制造业利润有望回升，投资信心增强。

2.3 中下游装备制造景气度提升

• 全球经济复苏和外需向好，推动中下游装备制造行业景气度提升。
• 高新技术、机电、机械设备出口维持增长，生产者生产经营活动预期维持高位，增强企业投资信心。

2.4 政策导向对制造业的支持

• 中央经济工作会议提出推动制造业向“中国创造”、“中国质量”、“制造业强国”转变。
• 制造业符合“去杠杆”、“消费升级”等政策导向，具备长期增长逻辑。
• 高技术制造业主营业务收入同比增长 13.4%，利润率高于整体水平，盈利能力增强。

风险提示

• 经济及政策不及预期可能影响产业债增长潜力。

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