20191206-华安证券-医药生物行业2020年度策略报告：创新升级、掘金优质标的_47页_2mb

华安证券医药行业2020年度策略报告总结

核心内容

本报告为华安证券医药组发布的2020年度策略报告，重点分析了医药生物行业在2019年的表现、政策变化及投资策略。整体上，医药行业表现优异，涨幅显著，但估值有所回落，行业分化加剧。报告建议投资者重点关注创新产业链、生物制品、医疗器械、医药商业及子领域龙头。

主要观点

• 行业表现：医药生物行业2019年涨幅达38.92%，显著跑赢沪深300指数。其中，医疗服务、医疗器械、生物制品、化学制剂等子行业涨幅领先。
• 行业估值：截至2019年11月8日，行业市盈率（TTM）为35倍，高于历史平均水平，但低于2019年年初。估值提升，但行业内部子板块估值分化明显。
• 业绩增长：2019年前三季度医药行业营收增速为16.45%，扣非净利润增速为5.69%。虽然增速放缓，但环比数据开始改善，显示行业复苏迹象。
• 政策导向：国家医保局成立后，医保、医药、医疗三医联动改革持续推进，控费更加精准，创新支持更加系统，分级诊疗和医联体建设不断深化。

投资策略

报告推荐以下细分领域及公司：

• 创新产业链：恒瑞医药、贝达药业、安科生物、泰格医药、药明康德。
• 生物制品：华兰生物、康泰生物。
• 医疗器械：迈瑞医疗、安图生物、艾德生物。
• 医药商业：九州通、益丰药房。
• 子领域龙头：欧普康视、东诚药业、爱尔眼科、美年健康、片仔癀。

政策分析

医保政策

• 控费精准化：国家医保局作为“超级买方”，通过带量采购、医保目录调整、医保支付方式改革等方式推进控费。
• 医保目录调整：2019年医保目录调整常态化，新增148个品种，调出150个品种，优先调入重大疾病治疗用药、慢性病用药、儿童用药等。
• DRG支付方式：医保支付方式改革向DRG推进，形成闭环，提高医保管理效率。

医药政策

• 鼓励创新：政策持续支持创新药研发，包括一致性评价、鼓励仿制药清单、限制辅助用药目录等。
• 提升发展质量：鼓励药企向创新转型，提升产品附加值，减少对单一品种的依赖。

医疗政策

• 推进医药分开：通过薪酬制度改革提高医生服务积极性。
• 分级诊疗：构建医联（共）体和区域医疗中心，合理分配医疗资源，鼓励社会办医。

行业分化与趋势

• 行业分化加剧：上市公司业绩分化明显，核心资产和细分领域龙头表现突出，如恒瑞医药、泰格医药、药明康德、康泰生物等。
• 未来趋势：预计2020年行业将更加注重精准控费和创新升级，中长期配置高质量核心资产和高成长性公司。
• 风险提示：政策推行不及预期、股市系统性风险。

关键信息

• 行业涨幅：医药生物行业涨幅靠前，医疗服务涨幅最大，达68%。
• 估值变化：整体估值提升，但子行业分化明显，医疗服务、医疗器械、生物制品估值最高。
• 政策影响：带量采购政策落地，仿制药企业面临转型压力，创新药企业受益。
• DRG推进：DRG支付方式改革分三步走，试点申报、确定试点城市、制定统一标准。

重点推荐公司

结论

本报告强调，医药行业在政策与市场共振下，优势企业逐渐显现，未来竞争格局将更加集中。建议投资者关注创新产业链、生物制品、医疗器械、医药商业及细分领域龙头，以获取长期收益。同时，提醒注意政策推行不及预期和股市系统性风险。