20221122-国信证券-建筑行业重大事件点评_探索中国特色估值体系_看好低估值建筑央国企_6页_572kb

报告摘要

建筑行业重大事件点评总结

核心内容

本文主要分析了当前建筑行业，尤其是建筑央国企的估值现状及未来趋势，结合政策导向和行业基本面，提出对建筑板块的投资建议。

主要观点

估值低位，价值回归可期
- 建筑板块整体估值处于历史低位，建筑装饰板块滚动市盈率为10.77，市净率为0.82，显著低于市场平均水平。
- 建筑央企市盈率仅为6.37倍，市净率0.76倍，远低于地方国企和民营企业，估值水平严重偏低。
- 央企龙头“折价”严重，但其资产质量被低估，具备较大的估值修复空间。
经营稳健，抗风险能力强
- 建筑央国企在新投融资模式下展现出更强的竞争力，特别是在城市综合开发、重大水利工程、高等级公路、铁路干线等大型项目中。
- 2022年前三季度，八大建筑央企新签合同额达9.95万亿元，同比增长19.1%，订单占比42.5%，集中度持续提升。
- 建筑央国企的ROE（净资产收益率）为5.42%，显著高于地方国企和民企，应收账款周转天数仅为116天，回款能力较强。
政策支持，基建稳增长主线延续
- 当前经济下行压力仍在，政府加强基建投资拉动经济的意愿强烈，预计财政将继续发力推动减税降费和基建投资。
- 基建稳增长主线有望延续至2023年，建筑央国企作为核心参与者，有望受益于政策红利。
投资建议
- 建议以市净率为锚重新审视建筑央国企估值，当前市净率处于历史低位，具有较厚的安全垫和较大的估值回归空间。
- 重点推荐中国建筑、中国交建、中国中冶、中国铁建、中国中铁等龙头建筑央国企。

关键信息

政策背景：证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上提出，要加快完善契合国企特点的估值方法，扭转国企在资本市场大幅“折价”的趋势。
市场表现：建筑装饰板块市盈率与市净率均处于历史低位，反映出市场对其未来盈利能力和资产价值的低估。
财务指标：建筑央企在ROE、应收账款周转天数等关键财务指标上表现优于地方国企和民企，显示出更强的经营能力和资金效率。
风险提示：专项债提前批项目申报不及预期、重大项目审批进度滞后、疫情反复加剧地方财政压力、地产行业风险持续演绎等。

图表说明

图1、图2、图3、图4、图5展示了建筑装饰行业及不同性质建筑企业的市盈率和市净率走势，反映当前估值水平。
图6、图7对比了不同性质建筑企业的ROE和应收账款周转天数，突出央国企的优势。

投资评级

股票投资评级：买入（股价表现优于市场指数20%以上）、增持（股价表现优于市场指数10%-20%之间）、中性（股价表现介于市场指数±10%之间）、卖出（股价表现弱于市场指数10%以上）
行业投资评级：超配（行业指数表现优于市场指数10%以上）、中性（行业指数表现介于市场指数±10%之间）、低配（行业指数表现弱于市场指数10%以上）