2017-胶粘剂行业深度-国产替代逢阳春_35页_2mb

胶粘剂行业深度报告总结

核心内容

胶粘剂行业是工业生产中不可或缺的“味精”，广泛应用于汽车、新能源、包装、建筑、高铁、电子元器件等领域。随着国家对新能源、环保、高铁等行业的支持，胶粘剂需求持续增长，内资企业凭借成本优势和贴近市场的能力，正逐步替代外资产品，行业集中度有望提升。

主要观点

• 行业增长潜力大：2014年全球胶粘剂需求达1,900万吨，市值294亿美元，中国占全球消费量的32%，是全球最大的用胶国家。预计未来年复合增速达8%，尤其是环保节能型和高新技术型产品增长更快。
• 下游需求结构多样化：压敏胶、包装胶、木工胶、建筑胶是主要消费领域，合计占全球胶产品消费量和价值的82%和63%。中国建筑、包装、木工及制品是用胶最大的三个行业，合计约占用胶总量的62%。
• 内资企业迎来发展机遇：内资企业凭借较低的成本和灵活的服务，在汽车、新能源、电子元器件等新兴领域具备替代外资产品的潜力。回天新材、康达新材、硅宝科技和高盟新材被重点推荐。
• 环保趋严推动行业集中度提升：随着VOCs减排政策的实施，行业集中度有望提高，龙头企业将直接受益。

关键信息

行业概况

• 胶粘剂种类包括溶剂型、水基型、热熔型、反应型等，其中反应型胶粘剂（如有机硅胶、聚氨酯胶）在高端市场应用广泛。
• 2014年全球胶粘剂消费量为1,900万吨，中国占比32%。预计到2020年，中国胶粘剂总产量可达1,034万吨，年均增长率约8%。

下游行业需求

• 汽车用胶：2014年国内车用胶需求约4.9万吨，预计2019年将达6.9万吨。有机硅胶和聚氨酯胶是主要产品，未来增长空间广阔。
• 新能源用胶：太阳能和风能组件对胶粘剂需求增加，预计2020年太阳能光伏胶需求达3万吨/年，风电领域需求约3.5万吨/年。
• 软包装用胶：塑料软包装用胶需求持续增长，预计年均增速超过20%。无溶剂胶成为环保趋势下的主要发展方向。
• 建筑用胶：受益于城镇化建设，建筑胶需求增长迅速，预计到2020年全球建筑胶粘剂市场市值达105.6亿美元。
• 电子元器件用胶：电子元器件灌封需求快速增长，有机硅胶和环氧树脂胶为主要产品，未来增长潜力大。

供给端分析

• 国内胶粘剂企业约3,000家，但大多数为中小型企业。具备自主技术和规模的龙头企业如回天新材、康达新材、硅宝科技和高盟新材，正逐步替代进口产品。
• 国际领先企业如汉高、道康宁、信越等占据高端市场，国内企业通过技术创新和成本优势逐步追赶。

重点推荐企业

风险提示

• 下游行业政策实施不达预期
• 环保风险
• 项目进度延期

估值与财务预测（以2016年7月27日数据为基准）

结论

胶粘剂行业正迎来快速发展期，特别是在新能源、汽车、电子元器件和建筑等领域。内资企业凭借成本优势和技术创新，有望在高端市场实现突破，替代外资产品。我们强烈推荐回天新材、康达新材、硅宝科技和高盟新材，它们在各自领域具备显著优势，并有望在未来几年内实现业绩的持续增长。