20260118-华源证券-有色金属大宗金属周报_库存累积叠加关税预期推迟_铜价短期或迎来高位震荡_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结

核心内容概览

本报告为2026年1月18日发布的有色金属行业周报，投资评级为“看好”（维持），由华源证券研究所多位分析师共同撰写。报告分析了2026年1月12日至1月16日期间，铜、铝、锂、钴等主要金属的市场表现、供需变化及未来展望，并提示相关投资风险。

主要观点与关键信息

1. 铜

• 价格表现：本周伦铜、沪铜、美铜分别下跌0.50%、0.63%、0.71%。
• 库存变化：LME铜库存增加3.31%，上海期货交易所铜库存增加18.26%，国内电解铜社会库存增加17.20%。
• 供需分析：铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，供需格局或由紧平衡转向短缺；铜冶炼利润周期有望见底，叠加美联储降息周期，铜价有望突破上行。
• 投资建议：关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业等。

2. 铝

• 价格表现：伦铝下跌0.73%，沪铝上涨0.83%。
• 库存变化：伦铝库存减少1.97%，沪铝库存增加29.24%，国内现货库存增加3.08%。
• 供需分析：氧化铝产能高位运行，库存持续累积，价格延续弱势；电解铝需求稳定增长，甚至存在超预期可能，供给端接近天花板，海外项目进展缓慢，预计出现短缺。
• 投资建议：关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方等。

3. 锂

• 价格表现：锂辉石价格上涨5.32%，锂云母价格上涨14.03%，碳酸锂价格上涨12.86%，氢氧化锂价格上涨12.88%。
• 供需分析：锂电需求“淡季不淡”，碳酸锂进入去库周期，供需反转，锂价有望进入由需求驱动的上行周期。
• 投资建议：关注雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业等。

4. 钴

• 价格表现：MB钴价格上涨0.59%，国内电钴价格下跌1.31%。
• 供需分析：刚果（金）解除出口禁令，但出口配额延续至2026年3月底，原料结构性偏紧逻辑不变，钴价有望延续上涨。
• 投资建议：关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业等。

行业表现

• 板块表现：申万有色板块本周上涨3.03%，跑赢上证指数3.48pct，位居申万板块第3名。
• 估值变化：申万有色板块PE_TTM为31.87倍，PB_LF为3.94倍，均高于万得全A板块，估值比值分别为137%和205%。

分行业表现

工业金属

• 铜：价格下跌，库存上升，冶炼毛利亏损扩大。
• 铝：价格波动，库存增加，毛利小幅下滑。
• 铅锌：铅价上涨，锌价上涨，库存波动，冶炼毛利亏损收窄。
• 锡镍：锡价大幅上涨，库存增加，镍价小幅上涨，镍铁价格上涨，盈利扩大。

能源金属

• 锂：价格全面上涨，供需反转，进入上行周期。
• 钴：钴价上涨，但国内电钴价格下跌，原料偏紧。
• 镍锰：镍价上涨，镍铁价格上涨，盈利扩大。

风险提示

1. 下游复产不及预期风险；
2. 国内房地产需求不振风险；
3. 新能源汽车增速不及预期风险。

投资建议

• 铜：短期高位震荡，中长期有望突破上行；
• 铝：短期高位震荡，中长期或进入上行周期；
• 锂：进入由需求驱动的上行周期，关注锂资源自给率高且具备第二增长曲线的公司；
• 钴：原料偏紧，钴价有望延续上涨。

证券分析师声明

本报告由华源证券研究所分析师撰写，所有观点均基于合法合规信息，独立、客观，不代表任何利益相关方立场。报告仅供客户参考，不构成投资建议。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内相对市场基准指数涨跌幅为标准，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“无”。
• 行业评级：分为“看好”、“中性”、“看淡”，以行业指数与市场基准指数的相对表现为准。

基准指数

• A股市场：沪深300指数；
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数。