20241109-天风证券-同业存单周度跟踪_CD利率下行_净融资转正_7页_1mb

固义收益：同业存单市场周度跟踪分析（2024-11-09）

核心观点

本周资金面保持均衡偏松格局，资金分层特征持续显现，同业存单（CD）利率整体下行。预计财政政策落地叠加央行支持态度，后续资金市场将保持均衡状态，优异期限存单配置价值显现。

一、资金面表现

1. 发行与融资情况

   • 本周同业存单发行规模达5973亿元，偿还规模4516亿元，净融资转正至1457亿元，较上周（-700亿元）显著改善。
   • 农商行与城商行发行占比分别上升8.43%与3.28%，国有大行与股份行发行占比则明显下降。
   • 信用等级结构优化：AAA级存单占比下降至91.96%，AA级以下（AA、AA-及以下）占比上升，等级利差扩大。

2. 期限结构演化

   • 加权发行期限小幅上升至834天，3M、6M、9M存单发行占比持续攀升，1M、1Y品种占比下降。
   • 各类银行长期限配置增强：国有大行、股份行中1Y存单占比分别提升16.0和9.79个百分点。

3. 利率走势

   • 跨品种利率普遍下行：
     • 1Y AAA存单收益率周度下行43BP至1.85%
     • 短期限利率下行幅度更大，如1M期下降10BP至1.64%
   • 国内基准利率（MLF）利差扩大至148BP，市场期限结构出现分化：1Y-6M利差收窄，而1Y-3M利差扩大。

二、市场展望

• 资金需求回暖或与财政增量政策、地方债密集发行相关，但央行持续的流动性支持态度将有效维稳市场。
• 各等级存单收益率明显分化，低评级债券收益率优势持续凸显。
• 期货行为层面，短期利率下降显示投资者风险偏好略有回升。

风险提示

• 货币政策调整引发流动性波动风险；
• 银行负债端结构变动可能导致市场行为转变；
• 宏观经济数据超预期可能引发市场方向性调整。

（注：本分析基于Wind数据和天风证券内部研究，具体投资决策请在合规基础上独立判断。）